银行板块基本面、估值及个股表现回顾

国有大行股息稳定，城商行业绩分化明显。

1.基本面承压

上市银行营收增速下降：2023年一季度上市银行整体营收同比增长1.41%，较2022年一季度同比增速5.64%，下降4.23个百 分点，以量补价效应减弱是银行营收增速下降的主要原因。从不同类型商业银行的营收增速来看，城商行＞农商行＞国有 行＞股份行。 上市银行利润增速下降：上市银行2023年一季度归母净利润同比增长2.37%，增速较2022年一季度同比增速8.71%，下滑明 显。从不同类型商业银行的盈利增速来看，农商行＞城商行＞股份行＞国有行。

2.估值保持低位

多种因素叠加致板块估值处于低位：2023年以来，银行板块呈现震荡行情，前四个月跑输沪深300指数。银行板块估值持 续保持低位，截至6月30日，行业静态PB仅为0.55X，当前板块处于低估值主要是因为二季度经济复苏进度放缓，对下半年 经济预期有所调整，同时引发投资者对行业隐性不良贷款的担忧；6月LPR下调后息差收窄，监管鼓励金融机构让利实体， 银行盈利空间可能会被进一步压缩。

银行板块稳定的高股息和低估值，投 资性价比较高：在过去的五年中，银行 业的平均股息率达到了4.59%，在所有 行业中排名第三，仅次于煤炭和钢铁行 业。银行近五年平均ROE为11.3%，稳定 的高ROE是银行度过经济起伏的重要支 撑。

3.银行个股表现分化

国有大型银行表现相对较好：国有大行上半年涨幅领先，截至6月30日，中国银行，交通银行，农业银行上涨幅度均超过20%。 “中特估”带动板块估值修复：2023年4月中旬随着银行板块的中特估行情启动，银行板块大部分股票受益，在三周内贡献 了年初到现在大部分涨幅。国有大行在房地产、城投等重点领域的风险控制水平优于行业平均水平，基本面预期的改善叠加 “中特估”主题催化，资金流向国有行和中字头银行，中国银行和中信银行在4月18日至5月9日之间的涨幅分别为27%和32%。

国有大行股息稳定，城商行业绩分化明显：截至2022年底，除邮储银行外，其它国有大行的近五年平均股息率均为5%以上， 远高于当前2.63%的10年期国债到期收益率。股份行和城商行由于短期弹性和中长期成长性，业绩出现较大分化，处于经济 发达、资源禀赋突出的江浙地区和成都地区的区域性银行一季度业绩领跑，杭州银行、成都银行、江苏银行分别实现ROE 4.21%、4.03%、3.87%。

部分银行穿越周期，个股分化显著：面对日益复杂的内外部环境，2023年一季度部分银行仍能穿越周期，实现双位数的收入 增长的同时能把控风险。其中具有新型商业模式和深厚客群基础的招商银行、地处经济发展优势明显的宁波银行、小微金融 领军者常熟银行等业绩领跑同行业，一季度年化ROE分别达14.35%、13.73%和12.30%。国有行、股份行、城商行、农商行的 加权平均年化ROE分别为9.88%、9.61%、10.77%、9.85%。