中国私募股权母基金行业发展现状如何？

我来对中国私募股权 母基金行业发展现状进行梳理。

1. 各地持续加码资本招商、股权财政，设立大型母基金

母基金作为股权投资行业的“源头活水”，是中小企业和创新 型企业发展的关键推动力量。2022 年，以母基金为首的各类 LP 继 续加大投资布局力度。母基金设立持续遍地开花，多地纷纷通过对 现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，百 亿级、千亿级母基金频现。

“种下梧桐树，引得凤凰来”，目前，土地财政随着房地产需 求见顶已经开始出现缺口，国有资本经营状况随着国企改革三年行 动收官取得明显成效，在国家高速增长向高质量增长转换的时代窗 口，股权财政逐步发展。党的二十大报告提出“健全资本市场功能， 提高直接融资比重”，为优化融资结构进一步指明了方向。直接融 资特别是股权融资更加能够促进科技、资本和产业的高水平循环， 才能为经济迈向高质量发展阶段的产业结构优化、发展方式绿色转 型的新任务保驾护航。

“股权财政”本质上是以国资为引导，吸引社会资本参与投资 具有核心竞争力的高科技产业。股权财政不仅能给资本市场带来更 加充裕多元的资金支持，而且还能催生更多制度优化下的宝贵投资 机会。2022 年，各地“资本招商”、“基金招商”开展得如火如荼，以基金撬动资本，以资本导入产业，以此引进一批优秀企业，对当 地区域经济和产业发展起到带动作用。作为发展资本招商的重要手 段，母基金与创投行业正在受到多地政府的重视。

如深圳，2010 年，深圳市发起设立市政府引导基金，创新财政 资金支持科技发展方式。这是一支千亿级政府引导基金，注册资本 1000 亿元。2022 年，深圳的引导基金不断探索市场化管理机制， 并走在各地区的前列，如放宽返投比例要求、提高出资比例等。截 止 2022 年 12 月，深圳市引导基金已与 90 家私募基金管理人进行 合作，共参股子基金 145 支，子基金总规模约 4700 亿元，投资项 目数量超 3000 个，子基金已投企业上市 270 家、独角兽企业 194 家、国家级专精特新企业 189 家。

如安徽，2022 年 7 月，安徽省国资系统新兴产业发展基金、产 业转型升级基金、碳中和基金、工业互联网基金、新型基础设施建 设基金、混合所有制改革基金、战略投资基金，7 支基金集中揭牌。 这 7 支基金中前 6 支为母基金，1 支为直投基金，基金总规模超过 400 亿元，力争形成总规模 1000 亿元以上的基金集群。2022 年 10 月，安徽省省长王清宪主持召开专题会议，研究省新兴产业引导基 金组建设立等有关工作，安排部署下一步工作。他强调，加大政府 扶持鼓励力度，拿出最大诚意邀约全球高端市场化基金来皖落地， 鼓励支持市场化基金在皖发展壮大，激发社会资本参与热情，激发 市场活力。

上海市 2022 年在母基金行业的表现也十分突出，重磅母基金 接连设立：2022 年 12 月 14 日，上海国有资本投资母基金有限公司 正式揭牌成立，母基金目标总规模 500 亿元，首期规模 200 亿元， 重点服务国家重大战略和上海市重大任务，加快国资布局优化和战 略性产业培育，推动国有企业高质量发展；2022 年 11 月 11 日，上 海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）完成设立登记，标 志着上海引领股权接力基金运营工作正式全面启动。该 S 基金总规 模 100 亿元人民币，首期 30 亿元，主要围绕数字经济、先进制造、 医疗健康、消费服务等行业开展投资。

目前，政府引导基金已经基本成为地方招商引资的标准配置和 产业升级“核武器”，可以预见的是，各地政府势必会越来越看好 与重视母基金的作用，出于政府的公信力和影响力，政府扶持下的 母基金也将更易带动各路资本一路紧跟，在战略引领和创新经济中 发挥“风向标”和“滚雪球”效应，从而推动创投与产业发展，创 造多方共赢。上述多地的成功经验也告诉我们，政府应当投资于流 动性，投资于资金的良性循环，让政府投入有效周转起来，同时要 充分发挥政府投入的带动和引领作用，吸纳更多社会资本参与其中， 这样才可能对产业培育提供持续的支持，并加大支持力度和强度。 若想重视发挥国资的引领作用和放大功能，就要善于做母基金、甘 于做 LP，并且联合市场上的头部基金、专业基金。

2. 母基金行业产业化、专业化特征明显，“基金矩阵”兴起

2022 年，多地加快构建完善的省市县多层次引导基金体系。根 据不同地区的区位禀赋，设置专业化、产业化的引导基金，推动新 兴产业加快发展、做大做强优势产业集群成为政府引导基金的重要 目标。2022 年，从国家级产业基金到省级、市级甚至到区县级，各 级政府成立了数量庞大、规模巨大、类型繁多的产业基金，从北京、 上海、深圳等超大城市，到中西部地区欠发达地区的中小城市，你 争我赶、此起彼伏、遍地开花。众多产业正在不断兴起发展，电子 信息、半导体、生物医药、基础设施、航空航天、元宇宙、预制菜、 数字经济等市场都机遇重大。

例如，作为母基金和创投发展的热土、VC/PE 的首选落地城市 之一、素有“最强地级市”之称的苏州在培育产业方面的规划十分 明确，聚焦四大产业（电子信息、装备制造、先进材料、生物医药） 构建创新集群，并因地制宜优化创新集群布局。2022 年年初，苏州 市数字经济时代产业创新集群发展大会召开，在金融支持创新方面， 苏州在 2021 年设立的 60 亿元天使引导基金基础上，进一步加大支 持力度，“十四五”逐步设立市本级出资 200 亿元，各板块 300 亿 元，吸引社会资本 1500 亿元以上，资金总规模超 2000 亿元的产业 创新集群发展基金。

而今，政府推动产业投资的逻辑也正逐渐从扶持单一的国资投 资平台、单一基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变。这背后反映了引导基金对引导市场资源发展产业、招商引资上向专业化、 市场化方向的转变。