轻工制造行业营收、盈利能力及现金流分析

单三季度各子板块营收表现分化。

1.营收分析：高基数下行业增长企稳

2022 年前三季度，轻工板块样本公司合计营收为 3825.36 亿元，剔除新股上市影响后，营收同比增速为 5.49%。 2022 年单三季度，轻工板块样本公司合计营收为 1333.39 亿元，剔除新股上市影响后，同比增长 1.44%，Q3 增速环比下降 6.22pct，自 2021 年 Q3 以来，轻工行业营收增速呈现持续放缓态势。

单三季度各子板块营收表现分化，同比呈现正负个位数变动。在轻工制造各细分领域中，22 年 Q3 单季度包装 行业营收增速虽然仅取得高个位数（3Q22 +7.14%），但在各子领域中表现已相对领先。造纸、文娱个护板块 Q3 单季收入均实现同比约+5%增长，家居板块 Q3 单季收入同比-5%下滑，出口链 Q3 单季收入同比-9%。

前三季度来看，造纸板块前三季度收入增长 10.36%，为增速最快的子行业；包装、出口链、文娱个护板块 9M22 亦均实现收入同比正向增长，增速分别为 5.75%、3.59%、1.69%；家居板块前三季度营收规模与去年同 期基本持平。

季度增速环比来看，包装、文娱个护板块单 Q3 收入增速较 Q2 提速，主要受多领域及多客户拓展的包装企业， 以及内需必选消费相关的文娱个护增速改善带动；外需相关的出口链板块单 Q3 增速较 Q2 显著放缓，主要受海 外去库存以及通胀需求回落影响；家居板块在地产环境和疫情扰动下 Q3 单季营收增长持续放缓；造纸板块受 下游需求疲软影响单季度增速亦有所回落。

2.盈利能力：利润率低位企稳，净利增速环比回升

利润率方面：2022 年第三季度，盈利能力同比仍有所回落但环比改善，按整体法测算（所有样本公司营收与所 有样本公司毛利润、归母净利润计算），轻工板块样本公司实现毛利率 20.42%，同比-1.66pct，环比-0.57pct； 实现归母净利率 5.98%，同比-0.97pct，环比-0.54pct。整体来看，板块毛利率、净利率今年以来虽然同比延续 小幅回落态势，但自低位已逐季企稳，毛利率和净利率的总体变化趋势基本一致。2022 年前三季度，轻工板块 样本公司实现毛利率 20.58%，同比-3.56pct；实现归母净利率 5.91%，同比-2.54pct。

归母净利增速方面：2022 年第三季度，轻工板块样本公司实现合计归母净利润 79.77 亿元，剔除新股上市影响 后，在 2021 年同期较高基数下同比下降 16.74%，Q3 增速环比 Q2+10.95pct。2022 年前三季度，轻工板块样 本公司合计实现归母净利润为 226.25 亿元，剔除新股上市影响后，同比下降 29.88%。

季度出口链盈利增速亮眼，其余各子板块普遍承压。分子板块来看，出口链板块在 22 年前三季度和单 Q3 的 归母净利润均实现同比正增长（9M22 +19.20%、3Q22 +92.34%），主要因汇兑收益贡献增加、以及部分原材 料价格有所改善。造纸板块 22 年前三季度和单 Q3 利润同比降幅均较大（9M22 -51.37%、3Q22 -38.27%），单 Q3 造纸板块利润总额比 Q2 利润总额进一步减少 34.88%，主要因木浆等原材料价格持续高位、而下游需求不 振对纸企盈利造成较大影响。此外，文娱个护、包装、家居板块 9M22利润同比下降幅度虽然超过 15%，单 Q3 利润分别同比-12.28%、-12.59%、-13.14%。

季度增速环比来看，出口链板块 Q3 利润同比增速较 Q2 进一步提速；家居、包装、文娱个护虽然单 Q3 利润同 比仍有双位数下滑，但降幅较 Q2 有所收窄，盈利逐步筑底。

3.现金流分析：三季度同比改善

2022 年第三季度，轻工板块样本公司合计经营活动现金流量净额为 143.19 亿元，剔除新股上市影响后，同比 增长 29.98%，净利润现金含量（经营现金流量净额/归母净利润比值）为 1.80，21Q3 为 1.14，三季度现金流 情况同比有所改善。2022 年前三季度，轻工板块样本公司合计经营活动现金流量净额为 317.51 亿元，剔除新 股上市影响后，2022 年前三季度同比减少 7.48%。