保险行业海外投资有哪些策略？

投资策略：贝塔来自需求修复，阿尔法来自差异化

短期从贝塔角度看，需求修复+估值低位有望打开绝对回报空间，建议均衡配置保险 板块。料在今年完成筑底后，人身险未来在规模上有望打开增长空间，预计保险资产增长 中长期维持超过 M2 的增速。但在保障型产品占比大幅下降之后，且投资端面临压力之下， 预计利润率面临长期压力。我们认为，未来一年保险板块的机会主要来自量的修复，建议 阶段性均衡配置。 中长期从阿尔法角度看，推荐友邦保险和中国财险。

寿险方面我们首选友邦保险 （01299.HK），公司中国高素质队伍基础稳固，受益区域扩展和中高端市场增长，海外业 务受益疫情修复和全球高利率投资环境；财险方面我们继续推荐具备强消费属性、承保利 润有望长期增长的中国财险（02328.HK）。 寿险阿尔法需要突出承保和投资能力，关注友邦保险和其他公司改革进展 寿险新业务价值率和 ROE 很难持续提升，总体上缺乏阿尔法动能。目前保险公司仍 然是以重资本业务为主，在偿二代二期工程之后资本要求变得更高。重资本消耗的商业模 型，只有 ROE 的持续提升才有可能回归到更高的 PB 估值水平，这需要承保端和投资端 超常的能力建设。

一方面，需要提高承保端的服务能力，从而降低负债成本，预计未来主 要机会在高端市场的养老和医疗需求以及大众市场的保障需求；另一方面需要提高保险公 司长期资产的配置能力，从而提高投资收益率，预计未来机会主要在海外配置、以及权益 和另类资产的长期投资能力。此外，逐步提高轻资本业务，比如资产管理、财富管理、服 务型收费等业务比重，也有望提升估值。以友邦、泰康、太保、平安等为代表的公司正在 积极探索，其中友邦保持显著的领先优势，是我们未来一年首选推荐标的。

重点关注财险领域龙头公司中国财险，仍然具有较确定的长期绝对回报空 间 财险是金融板块中的强消费属性业务，承保利润增长是中长期绝对回报驱动力。2022 年至今公司股价逆势上涨超过 35%，主要来自车险业务量价齐升。往后展望，预计车险业 务有望保持量的稳定长期增长，价的继续提升空间相对有限。在维持相对稳定的利润率水 平下，公司承保利润也有望继续和车险保费规模增长而长期同步增长。此外，公司非车险 业务、新能源车险业务随着规模的持续扩大，在价费联动策略下有望继续改善承保利润率。 作为金融板块中的强消费属性业务，财产险公司估值主要看承保利润率及承保利润增速，预计财险龙头公司中国财险未来三年仍然有年化超过 10%的绝对回报空间。