保险资金在海外配置的实践和效果如何？

海外投资实践：以发达市场信用债为主，做好风险对冲与分散

从资产类别来看，海外投资以固定收益为主，重点配置金融债和公司债。从品种上看， 台湾保险公司海外主要配置股票和债券，尤其偏好满足收益率要求的金融债和公司债。根 据 TII 数据，2021 年，台湾人身险资产的总投资资产中，海外股票占比为 3.14%，而海外 债券（包括公债、国库券、金融债券和公司债等）占总投资资产的比重为 30%，主要的投 资品种是金融债和公司债。全球配置增加了跨市场、跨地域的难度，台湾保险公司在坚守 资产负债匹配原则基础上，积极寻求满足收益率要求的固定收益品种。

从地区来看，海外投资以欧美发达市场为主。从地域上看，台湾保险公司在动态平衡 之中，整体偏好风险较低的北美市场，近 5 年欧洲市场的投资比例稳定在 20%上下。其中， 国泰人寿在投资区域分布上基本稳定，截至 2021 年，北美、欧洲、亚太分别占比约 47%、 19%和 20%；富邦人寿则主要偏好北美市场，在近 3 年呈现逐步降低欧洲市场比例、提升亚太市场比例的趋势。

海外投资更需要做好风险分散和对冲。海外投资主要风险为外汇风险，除此之外集中 度和流动性风险也值得关注。对冲外汇风险的主要方式包括：发行外币保单、做外汇掉期 和 NDF，此外公司也根据汇率的整体判断，保留了一部分外汇敞口。在标准化市场的分散 投资也可以帮助降低集中度和流动性风险。台湾保险公司海外投资主要进入标准化资产领 域，并且积极在不同地域、币种、市场上分散，避免单一经济体和单一投资项目风险。

海外投资效果：相对稳健的高回报帮助实现利差收益

海外债券提供了稳健的相对高的回报。从国泰人寿来看，海外债券在回报率和稳健性 上都表现更好，海外股票的收益率也更为稳定。2016-2021 年国泰人寿海外债券的平均收 益率为 5.2%，并且波动更低。

投资回报有效覆盖保单负债成本，带来利差收益。近 5 年来，国泰人寿和富邦人寿的 平均负债成本呈下降趋势。国泰人寿的避险后收益率基本可以覆盖平均负债成本，而富邦 人寿不论避险前或避险后投资收益率都超过了平均负债成本，因此带来利差收益。如果仅 依赖于本地证券投资，两家寿险公司都将面临比较严重的利差损风险。