保险资金如何在海外配置？

保险资金海外配置——以富邦、国泰为例

直接进行海外投资是保险资管走出去的最为迫切有效的方式。从分散风险的角度考虑， 资产的全球配置是有必要的；对于本土资本市场广度、深度不够、回报不足的国家和地区 而言，国际投资也是当地保险公司提升投资收益的重要手段，典型代表如英国、日本和中 国台湾。下面以台湾的两家寿险公司富邦和国泰为例，来说明保险资管海外投资的原因、 实践和成效。

海外投资背景：本土市场低利率环境带来投资压力 台湾保险公司海外资产配置比例较高，2021 年人身险海外资产比重高达 59.6%，非 寿险海外资产比重达 22.8%。台湾的保险机构进行大量海外投资的主要原因包括：

1. 台湾本土市场利率较低，无法满足资产配置要求。台湾近 3 年 10 年期公债和公司 债平均收益率平均为 0.78%和 0.53%，期限利差和信用利差空间狭窄，无法实现可持续的寿险利差来源。

2. 寿险负债成本仍然居高，存在利差损风险。以最大的寿险公司国泰人寿为例，公 司近 5 年平均负债成本为 3.95%，虽然随着新增低成本负债占比提升，总体负债 成本将逐步下降。但台湾寿险保费已步入低速增长，存量负债成本的下降过程十 分缓慢。

3. 台币整体升值幅度较小，并且有足够的衍生品进行汇率风险对冲。海外资产配置 和本地的最大差异是面临汇率波动风险。近 20 年台币兑美元整体有所升值，但幅 度并没有很大。并且保险公司可以充分运用衍生品工具进行汇率风险对冲。

4. 台湾当局积极鼓励保险公司进行全球资产配置。台湾保险公司的海外配置比例政 策上限已逐步提升至 45%。由于台湾国际板债券不受该比例限制，寿险公司海外 资产的实际比例整体高达 59.6%。