欧债危机起始和深化

欧债危机起始和深化

欧债危机爆发于 2008 年次贷危机之后，为了应对次贷危机引发的金融风暴、挽救经 济，各国采取了扩张性政策。西欧的 PIIGS 国家（欧猪五国，即葡萄牙、爱尔兰、意大 利、希腊和西班牙）经济低迷、赤字高企，政府债务高筑。 2009 年 10 月，希腊爆发债务危机，欧债危机拉开帷幕，若以希腊退出救助计划为终 点，欧债危机于 2018 年 8 月结束，历时近 9 年。但 2012 年之后的阶段，危机未进一步 扩散，很多国家情况逐步好转，整体态势有惊无险，本文重点回溯欧债危机的起始阶段和 深化阶段。第一阶段始于 2009 年 10 月，主要集中于希腊、爱尔兰、葡萄牙等边缘国， 影响相对较小，为欧债危机的起始阶段，随着 2010 年 11 月 21 日爱尔兰迫于压力接受援助，欧债危机未进一步加剧；第二阶段始于 2011 年 4 月、7 月欧洲央行两次加息，7 月 后危机向欧元区第三大经济体意大利、第四大经济体西班牙扩散，并冲击法国、德国等核 心经济体，此阶段不仅欧洲市场股债汇齐跌，全球资本市场也被波及，市场担心希腊违 约、欧元区分裂，也担心会成为全球系统性风险。后续随着救助计划的深化，到 2012 年 初，危机虽还在持续，但全面冲击最严峻的一个阶段基本过去。我们把欧债危机的冲击最 大的一个阶段，即从 2011 年 7 月至 2012 年初称为危机深化阶段。2012 年初之后到 2018 年，时间线虽然漫长，但主要是救助过程以及部分国家抗议风波、选举风波，危机并未进 一步传导，而是逐步敛于平静。

起始阶段：边缘国家率先爆发债务危机。

希腊债务危机爆发。2009 年 10 月，希腊新任首相乔治·帕潘德里欧宣布，其前任隐 瞒了大量的财政赤字，希腊的财政赤字占 GDP 的比重已高达 12.7%，公共债务余额占 GDP 的比重高达 110%，远高于《马斯特里赫特条约》中预算赤字不能超过国内生产总值 的 3％、负债率低于国内生产总值的 60％的规定，希腊债务危机爆发，欧债危机拉开序 幕。2009 年 12 月 8 日，惠誉将希腊信贷评级由 A-下调至 BBB+，前景展望为负面。同 月，标准普尔、穆迪纷纷下调希腊主权债务评级。从 10 月到 12 月，希腊 ASE 综指最大 跌幅接近 30%，希腊长期国债利率由 4.5%突破 5.5%。 危机扩散至葡萄牙、爱尔兰。2010 年 1 月 11 日穆迪警告葡萄牙称“若不采取有效措 施控制赤字将调降该国债信评级”。1 月 13 日，穆迪警告，今年欧洲政府的债务市场仍然 紧张和不明朗，其中希腊和葡萄牙的经济面对“慢性死亡”的风险。3 月 24 日惠誉下调 葡萄牙评级，葡萄牙长债收益率上行。 爱尔兰申请援助，欧债危机初始阶段渐趋平静。爱尔兰债务危机不只是财政危机， 同时也是银行业危机，其危机成因与亚洲金融危机有一定的相似之处，爱尔兰从 1995 年 到 2007 年经济快速发展，2008 年房地产泡沫破灭。泡沫破灭之后，财政收入减少，以及 银行信贷高度集中于房地产和公共部门，引发财政危机和银行业危机。2010 年 8 月 24 日，标普将爱尔兰的主权信用评级由 AA 下调一个等级至 AA-。2010 年 9 月底，爱尔兰 政府称，由于救助本国五大银行最高可能耗资 500 亿欧元，预计财政赤字会骤升至国内 生产总值的 32%，公共债务将占到 GDP 的 100%，消息一出爱尔兰国债利率快速走高。 2010 年 11 月 21 日，爱尔兰政府向强烈敦促其尽快启动欧盟金融援助机制的欧盟国家做 出让步，正式向欧盟申请援助以支撑本国受困的银行业及公共财政。之后一段时间，欧债 危机未进一步扩散。

深化阶段：危机蔓延至意大利、西班牙，波及德法，全球市场剧震

危机深化。欧债危机的深化始于欧洲央行的两次加息。2011 年 4 月 13 日和 7 月 13 日，时任欧洲央行行长特里谢误判形势，为了抑制通货膨胀进行了两次加息。利率上调使 本就处于债务危机当中的希腊、爱尔兰、葡萄牙利率上行压力加大，2011 年 7 月，危机 向西班牙、意大利扩散。由于德、法等国金融机构持有大量西班牙、意大利债券，银行的 资产负债表被污染，危机波及至法、德等欧元区核心国家。2011 年 8 月，市场出现法国 AAA 顶级信贷评级可能遭调降的传闻，银行板块急跌，泛欧道琼斯指数跌幅为 3.75%。 整个 8 月欧洲股市全面大跌，利率走高，在此期间美股市场、亚太市场亦全线下跌，危 机不但冲击了欧洲国家，全球资本市场也未能幸免，希腊是否会债务违约，欧元区是否分 裂，是否会出现系统性危机成了关注的焦点。2011 年 8 月 13 日，世界银行行长佐利克表 示，由于欧洲发生主权债务危机，世界经济进入了“新的、更加危险的阶段”，前景变得 更加不确定。欧盟官员警告在主权债务危机向银行业蔓延的形势下，市场可能重新出现 信贷紧缩的状况，这将带来一场“系统性的”危机。欧洲系统性风险理事会发布声明称， 过去几个月，欧洲主权债务危机已从欧盟内较小经济体蔓延至部分较大经济体，欧盟金 融系统风险已经大大增加，欧洲许多地区压力迹象明显。