奥海科技的新增长曲线是什么？

我认为奥海科技的新增长曲线是新能源车动力总成与光伏逆变器蓄势待发

外延并购开启新能源车三电系统和 充储电业务

新能源汽车市场将维持高速增长。根据中国汽车工业协会的统计数据，新能源汽 车销量在 2021 年增长至 352 万辆；根据亿欧智库预测，2025 年中国新能源汽 车销售量将超 1300 万辆，21-25 年的年均复合增长率为 40%；2021 年全球新 能源车销量为 650 万辆，亿欧智库预测 2025 年全球新能源车销量将达 2580 万 辆，21-25 年的年均复合增长率为 41%。

VCU、MCU、BMS 为电车三电平台架构的核心单元，受益于新能源车的持续渗 透和单车价值量的提升具备较高弹性。VCU、MCU、BMS 对整车的动力性、经 济性、可靠性和安全性等有着重要影响。VCU（整车控制器）是实现整车控制决 策的核心电子控制单元，处理各种由其他传感器和控制器传输过来的信号并发送 指令；BMS（电池管理系统）主要用于实现对电芯的管理以及与整车的通讯和信 息互换；MCU（电机控制器）可以接受 VCU 的车辆行驶控制命令，控制电动机 输出制定的扭矩和转速，驱动车辆行驶。根据罗兰贝格，由于新能源汽车与电池 管理和电驱系统相关的电子元器件用量大幅提升，相比燃油车 640 美元的 BOM 成本，2025 年纯电动车 BOM 成本预计为 2875 美元，单车净价值提升为 2235 美元。NE 时代数据显示，2022 年 7 月新能源乘用车电机电控搭载量达 47.9 万 套，同比增长 98.6%；1-7 月累计搭载量达 280 万套，同比大幅增长 100%。 未来三电系统将趋向“集成化”、“域控化”，三合一电驱系统已开始受到市场 青睐。电驱动系统集成化是未来确定性的趋势，可以大大减小电驱动系统的体积， 降低系统的总重量；集成度更高也意味着降低生产成本；此外减重也可以反过来 增加 xEV 的续航里程。

未来电驱动力系统的多合一集成化也带动了动力总成系 统中原本分散的控制器单元朝着集中式的域控制器融合发展。性能更强劲的域控 制器促进了从模块到系统的融合、再进一步到整体方案的融合。比如比亚迪 E 平台 3.0 中的智能动力域控制器，将原来的 VCU、BMS、电机控制器以及 DC/DC 和 AC/DC 的控制部分都集成到了动力域控制器平台上。NE 时代数据显示，2022 年 7 月新能源乘用车多合一电驱动系统载量达 28.8 万套，同比增长 136%，占 到总配套量的 60.1%；1-7 月累计搭载量达 165.6 万套，同比增长 131%。

公司通过并购进入新能源汽车领域。2021 年公司通过收购航盛新能源持有智新 控制的部分股权（收购前，东风和航盛分别控制智新控制 50%股权），以及 2022 年 Q1 增资，目前已持有智新控制 67.23%股权（增资后，东风集团通过智新科 技持有智新控制 25.21%股权，航盛新能源持有 7.56%股权）；2022 年 Q1 收购 飞优雀 100%股权。公司收购智新控制和飞优雀后，全面布局动力域控系统和充 储电能源交换业务，团队、技术及产品已展开深度融合。智新控制产品布局：电 机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控 （VDC）及动力域控产品（PDCU）等；飞优雀产品布局：直流充电桩、交流充 电桩、随车充、OBC 等。

公司主业充储电和汽车电子业务有较强协同性。公司的充储电能源产品已拓展至 新能源汽车及新能源等领域，这些电力电子产品结构具备共性构成，包括外壳结 构件、PCB、功率器件、磁性元器件和电阻电容等在技术原理和设计上有共通之 处。供应端，可通过 采购实现各业务板块供应协同。公司已成立供应链 全资子公司供应部分核心材料，包括胶壳、电解电容和集成式平面变压器；同时， 与核心原材料和元器件供应商建立战略合作，增加直接供应占比，减少代理采购 （如通过三星直供贴片电容等）。技术端，公司在充储电 ODM 领域深耕多年， 智能制造技术储备和经验可用于汽车动力总成的生产制造；同时，通过收购外延 并购智新控制和飞优雀，实现人才资源和技术资源的整合，增强市场竞争力。

智新控制隶属东风系，有较强技术积淀和客户资源优势。公司收购智新控制 67.23%股权后，东风集团通过智新科技持有智新控制 25.21%股权。智新控制 2017 年由智新科技与航盛集团旗下深圳市航盛新能源有限公司出资设立，团队 源于东风集团汽车研究院，很早就进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链， 并进一步拿到日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目。2021 年智新控制 VCU 累计出货量超过 10 万套；MCU 出货量超过 5 万套；BMS 累计 出货量超过 3 万套。我们看好公司新能源车动力总成业务在东风系团队的技术加持、客户资源以及奥海科技集团供应链协同优势下快速突破，并向充电桩、车载 OBC 等领域持续拓展。

第三增长曲线：发力分布式光伏逆变器

全球光伏逆变器市场规模 28 年接近 2000 亿人民币，新增光伏装机+存量替代双 重驱动。据 Global Market Insights 数据，2021 年全球光伏逆变器市场规模达 到 191.8 亿美元,预计 2028 年将超过 270 亿美元,22-28 年 CAGR 达到 5.3%。一 方面，光伏逆变器市场将受益于光伏发电规模的扩张而增长；另一方面，由于光 伏逆变器的 IGBT 零部件寿命为 10-15 年，在光伏逆变器逐年上升的高存量背景 下，其更换需求潜力巨大，可直接推动光伏逆变器行业发展。 分布式光伏发展前景广阔，公司分布式逆变器深度受益。光伏发电主要有集中式 和分布式两种，其中分布式光伏发电投资小、建设快、占地面积小，安装灵活， 可以就近并网，有望成为未来光伏发电主流方式。根据国家能源局数据，中国分 布式光伏累计装机量在整体光伏装机量中的占比从 2016 年的 10%逐渐增长至 2021年的40%；2021年新增分布式光伏装机容量中，装机量占比首次超过50%。 在光伏逆变器领域，公司主要布局分布式光伏逆变器，可以广泛应用于中小型企 业和家庭用户，将深度受益于未来分布式光伏装机量的持续提升。

中国光伏逆变器厂商份额领先全球。根据 Wood Mackenzie 数据，2021 年全球 TOP10 光伏逆变器供应商占据了 82%的市场份额，同比增加 2 个百分点；出货 量前 5 均为中国厂商，华为、阳光电源连续 7 年领跑。其中，华为的市场份额 在 2021 年稳定在 23%，阳光电源从 2020 年的约 19%增长到约 21%，位居第 三的古瑞瓦特占据 7%的市场份额，取代了下滑至第六位的 SMA，前三名企业共 同控制了全球光伏逆变器市场的一半以上。

奥海科技未来将发力分布式光伏逆变器 ODM/OEM 领域，有望成为其第三增长 曲线。公司目前从事的电源技术与光伏电源技术均属于电力电子技术（AC-DC、 DC-DC、DC-AC 等能源转换），公司具备从事光伏逆变器的电源技术；同时， 公司已于三年前成立数据能源研发团队，研发团队目前已经开发 500W-3600W 多款模块化数据电源产品，包括服务器电源、算力电源等，具有高功率、高效率、 高动态均流、高性价比等特点，部分产品已于 2021 年量产。基于模块化数据电 源的研发经验，以及充储电能源技术、全球智能制造平台和五大平台能力，公司 同步在布局光伏逆变器业务，通过外部猎取人才团队，将开发奥海自主技术的分 布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用， 为客户提供模块化电源解决方案。公司近期已投资设立奥海（上海）新能源有限 公司，未来有望切入光伏逆变器 OEM/ODM 领域。