交通运输行业各板块收入来源于哪？

以下是关于交通运输行业各板块收入来源的介绍，如果有兴趣了解更多相关的内容，请下载原报告阅读。

1.基础设施（机场）

机场收入扩张空间有二，一是非航业务，疫情之前，非航收入已经成为机场收入 的主要来源，以上海机场为例，2019 年非航收入占比达到 62%，免税业务令机场具有 消费属性，二是航空业务，由于新增机场需要民航局批复，且每年新增机场数量控制 在个位数，机场相较于港口、公路具有稀缺性。同时，无论是非航业务还是航空业务， 业绩增量均取决于机场流量，统计上海机场旅客吞吐量与旅客货邮收入、商业租赁收 入的关系，两者趋势同步。

2.基础设施（公路铁路）

公路铁路的收入主要来源于通行费，但由于收费标准相对固定，车流量是决定收 入的关键因素，投资规模以及货运量或可以反映其业绩。分别统计公路货运量、铁路 货运量、公路固定资产投资、铁路固定资产投资与公路铁路营收增速的关系，数据显 示货运数据基本匹配收入增长，而公路固定资产投资对收入拐点的判断有一定的帮 助。

3.基础设施（港口）

拆分港口营收，可见集装箱业务是其重要收入来源，以上港集团为例，2020 年 之前集装箱业务营收占比稳定在 30%以上，毛利率在 50%附近徘徊，该业务对于港口 业绩影响甚大。同时右图显示，Wind 集装箱指数相对于中证 800 的超额与港口相对 于中证 800 超额走势趋同，集装箱指数可作为替代研究对象。

4.航空驱动逻辑

收入维度，航空可以拆分为客运收入以及货运收入，其中疫情之前，客运收入占 比在 90%以上，旅客周转量、货运周转量是观测航空收入的重要指标。而成本方面主 要涉及飞机购置以及航空油料消耗，对应于人民币升值、油价下行受益概念。

但实践中，航空板块收入与周转率相关性更高。之所以油价未必对股价产生持续 性影响，原因在于若油价下行，可视为航空成本改善的信号，但同时也可视为全球经 济滑坡的信号，两者对于股价的影响互异。而汇率端的相对强弱，不仅取决于国内经 济，还与中美货币政策周期是否错位等因素有关，其对于股价的扰动路径更为复杂。