各家银行打造核心竞争力的关键是什么？

从长期来看，我认为如何提升内生资本补充能力成为了各家银行打造核心竞争力的关键。

1.外部融资：政策暖风频吹，银行资本补充工具日趋多元

1.1 发行持续活跃，资本补充形式不断拓展

整体来看，商业银行外部融资发行保持活跃，资本补充形式不断扩展。核心一级资本方面，在 2010年以前，我国商业银行 补充资本以 IPO为主，融资方式相对单一。2010年后融资手段更加多元，但仍停留在对于核心一级资本的补充，2010年七 家大中型银行配股融资 1353亿元，2010-2012 年商业银行主要通过增发手段融资 1653亿元。其他一级资本方面，2014年 起，银行开始尝试其他有效的资本补充工具，优先股成为银行补充其他一级资本的重要手段。2019年，银行发行永续债（又 称无固定期限资本债券）获得多项政策支持，永续债替代优先股成为银行补充其他一级资本的核心手段，2019-2021年商业 银行通过永续债合计募集 1.8 万亿元。二级资本方面，2017 年起，银行资本补充需求愈发迫切，发行简便的二级资本债迎 来快速发展，2017-2021 年商业银行二级资本债累计发行 2.7 万亿元，二级资本债成为中小银行补充资本的主流选择， 2017-2021 年发行二级资本债的中小银行有 346 家，数量占比 83%，募集资金占比 26%。

从 2021年资本补充情况来看，核心一级资本方面，IPO明显增多，重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行和沪农商行陆续首发上 市 A 股，合计募资 160 亿元；增发、配股与 2020 年基本持平，其中长沙、邮储、贵阳通过定增共计募集 404 亿元，宁波 配股募资 119亿元；2021年可转债募集资金同比增加 105亿元，主要为区域型银行采用，兴业、南京、苏州、杭州、上海 5 家银行向市场发行 650 亿元可转债。其他一级资本方面，2021 年商业银行无优先股融资，永续债自 2019 年首单至今成为银行补充其他一级资本的主要方式，2021 年发行金额 5855 亿元，占全年各类型融资总量（包括：IPO、可转债、增发、 配股、优先股、永续债、二级资本债）比重 46%，同比小幅下降，但发行总量仍维持高位，发行主体数量同比增加 9 家。 二级资本方面，商业银行二级资本债继续保持增长势头，总计发行 6171亿元，占全年各类型融资总量比重 44%，创历史新 高，发行主体同比增加 11 家。

1.2 政策推动资本工具创新，新型资本补充工具不断涌现

面对资本监管不断加强，为了缓解资本压力，我国政策在不断推动优先股、永续债、二级资本债等新型资本补充工具的创 新，以支持银行通过多渠道补充资本。2013年至今，优先股、永续债、二级资本债分别占各类工具发行总量的 13%、28%、 44%，位列前三甲，无论对于大型银行还是中小银行都是重要的资本补充渠道。

由于债类工具相较股权工具门槛更低、发行效率更高，叠加政策推动，永续债、二级资本债这类债类工具将成为商业银行 资本补充的重要渠道。从各资本补充工具品种分析，IPO和再融资等股权类的增资手段适用主体范围较窄，且准备周期较长， 而债类工具相对门槛更低、发行效率更高。目前，我国商业银行资本类的债务融资工具品种较少，主要包括：可转债、永续 债和二级资本债，分别用于补充核心一级资本、其他一级资本和二级资本，其中可转债仍然只适用于上市银行，对于资本补 充更为迫切的中小银行来说，永续债和二级资本债进一步拓展了中小银行尤其是非上市银行的融资渠道。

除此之外，为推动 TLAC要求达标，我们认为 TLAC非资本债务工具也有望迎来创新。2018年 3月，人民银行等五部委联 合发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，明确支持 TLAC债务工具的推出。随后，2021年《全球系统重要 性银行总损失吸收能力管理办法》说明了 TLAC非资本债务工具的偿付顺序，为在其他各类资本补充工具、在除外负债之后。 为确保 2025年达标，我们认为我国 TLAC监管将不断完善，结合国际经验，未来除了二级资本债券、永续债这两类债务工 具， TLAC 非资本债务工具或将成为我国 G-SIBs 补充 TLAC 资本的又一有效手段，有望迎来进一步发展。

2.内部积累：注重盈利能力，深化轻资本战略

2.1 提升非息收入占比，强化财富管理等中间业务

提升非息收入占比是银行优化资本金使用效率的重要途径。由于包括手续费佣金收入在内的非息收入基本不占用银行的资本 金，通过增加非息收入业务贡献也有利于提升资本效率。我们发现，海外银行的非息收入占营收比普遍处于 40%及以上水 平，国内银行业中间业务收入未来还有望逐步提高。受资管行业监管趋严因素影响，银行相关手续费收入增长大幅放缓，2021 年上市银行的非息收入占营收比重约 20%，较往期水平略有下降，但长期发展趋势依然向好。个股方面，2020年平安、招 行、兴业的手续费及佣金收入占营收比重处同业领先，分别为 28.3%、27.4%、18.6%，远超上市银行平均占比 14.8%水平。

我们认为，以财富管理业务为代表的中间业务在未来拥有广阔的发展空间。银行的中间业务种类繁多，其中银行卡、交易结 算、代理收付等传统业务占比仍然较高，但增长速度基本企稳。近两年，在经济结构转型与监管政策引领下，伴随居民储蓄 率下降、财富配置向复杂金融资产倾斜，企业融资需求更为丰富、投资更加多元，财富管理及投行、托管等新兴资本市场服 务得到快速发展，以建行为例，理财产品业务收入、投行及顾问咨询费收入、托管业务收入均实现较快增长。

在财富管理赛道，我们看好渠道力领先的银行，依托自身在持续服务、精细化服务方面的优势，能够在增量市场下收获更 多份额。目前银行在财富管理业务的开展方面凭借自身更贴近用户的先天优势，更多发力渠道侧，专注于客户服务。增量市 场下，由于财富管理市场的客群和需求都在不断增长，因此对银行而言，打造渠道竞争力的重要性不言而喻。以招行为例， 公司领先的服务能力打造了金葵花财富管理品牌，为公司积累了丰富的财富管理客户资源。公司 2002年便创建了“金葵花”理财品牌并建立分层结构服务不同资产规模的客户，对金葵花级别以下客户以金融科技服务为主，包括微信、电话、邮件等 电子渠道，提供标准化产品和服务，对该级别以上客户专门配备客户经理，提供高品质、个性化的综合财富管理服务。此外， 公司在 2007年进一步推出私人银行服务（1000万以上客户），并专门设立由的高级客户经理与全球招募的专家投资顾问组 成的“1+N”专家团队，协同公司内部其他业务条线资源，提供定制化、多元化的 7*24 小时贴身式服务。领先的服务能力 打造了金葵花财富管理品牌，为公司积累了丰富的财富管理客户资源。截至 2021年 9月末，公司 AUM 达到 10.4万亿，较 年初增长 16.02%，继续保持高速增长，其中金葵花及以上规模达到 8.5 万亿，占比达到82%。

2.2 降低信贷资本消耗，推动零售和普惠金融升级

除了提升非息收入占比，发展零售和普惠业务成为银行较为经济和效率的选择。根据 2012年《商业银行资本管理办法（试 行）》，目前信贷类资产中，风险权重相对较低的主要有小微贷款（75%）、个人非按揭贷款（75%）以及按揭贷款（50%）。 因此，加大对于零售及普惠业务的拓展力度有利于银行降低银行风险资产对于资本金的消耗。零售业务方面，截至 2020年， 瑞丰、平安、常熟、邮储和招行的零售贷款余额占比超过 50%。

惠业务方面，我们发现，辐射全国的大中型银行在业务规模上处于领先，而部分区域型银行通过深耕本地、精准触达小 微企业，同样发挥出获客优势。我们相信无论是大中型银行还是区域型银行，都能够依托自身资源禀赋找到相契合的普惠 小微发展路径，关键在于以真实触达小微企业为根基，在此基础上提升轻型获客能力。以常熟银行为例，公司 2009年设立小微金融总部，2012年引入信贷工厂模式，目前已经形成了由 1700名小微金融总部专业人员和 2600名村镇银行信贷人员 组成的庞大业务团队。常熟银行小微信贷模式的优势在于采用集中审批，将传统的获客和风控流程彻底分离，降低了风险成 本，同时通过将信贷流程标准化、数字化，实现前中后台流水线作业，提升了审批效率。2020 年末常熟银行普惠小微贷款 余额 423 亿元，占贷款比重 32.1%，规模、占比均位于上市农商行前列，同时保持良好的资产质量，经营性贷款不良率、 小微金融总部和村镇银行贷款不良率分别为 0.92%/0.82%/1.00%，远低于同业。