博威合金业务布局及经营状况如何？

铜合金材产销量持续提升，成为主要业绩来源。

1.新材料+新能源两大业务板块，新材料为核心看点

 宁波博威合金材料股份有限公司成立于 1993 年，2011 年在上交所主板 上市。上市之初公司业务仅涵盖铜合金棒、线材，后利用上市募集资金 新建板带产能。2016 年公司收购康奈特，装入新能源板块；2019 年公 司收购博德高科，装入精密细丝板块。当前公司在中国、越南、德国及 加拿大均设有生产基地，集新材料、新能源等产业于一体。

 新材料：国内特殊合金龙头企业，产销量持续提升

铜合金产销量稳步增长。公司是国内特殊合金牌号最齐全、产量最大的企 业之一，专注于高性能、高精度特殊铜合金材料领域。产品按形态分 为线材/棒材/板带/精密细丝，近年来各产品产能利用率及产销率均接 近 100%。随着产能稳步扩张及精密细丝板块并表，公司销量自 2016 年的 10.5 万吨提升至 2020 年的 15.5 万吨。

下游分布广泛且高端应用领域占比较高。公司产品多用于半导体、汽车电 子、智能终端及精密模具等对合金产品性能要求较高的领域，具备较 高附加值。

新能源：依托越南低成本优势，历年产销有所波动

公司新能源板块主营太阳能电池片、组件生产销售及光伏电站运营。 生产基地及电站位于越南，产品主要销往欧美。新能源产品销量有一 定波动。从均价及单位成本来看，往年原料成本能较好传递至下游。

2.新材料量价齐升，贡献主要营收及利润

新材料业务占公司营收及利润比重提升。受益于产销量增加及高端精密细丝 产品并表，2016-2020 年新材料业务营收 CAGR=18%，归母净利润 CAGR=32%，复合增速较高；同期新能源业务产销量且盈利能力有所波 动。新材料业务已替代新能源成为公司利润的主要来源，2020 年贡献 89% 营收及 64%归母净利润。

2021 年前三季度公司营收 73.75 亿元，同比+30.95%；归母净利润 2.62 亿 元，同比-25.65%。公司营收增长较快，主要受益于新材料板块下游半导 体及新能源等领域需求提升；利润增速为负，主要受新能源板块海运费 上涨及原材料价格上升所致，新能源板块出现亏损。

3.利润受铜价波动影响较小，周期属性偏弱

公司产品定价主要采用“原材料成本+约定加工费”方式，原材料价格随市场 波动，加工费由公司根据产品规格、工艺复杂性等因素和客户协商确定。 原材料成本中铜（阴极铜和紫铜）占比超过 70%，我们对历年来铜价与 公司毛利率波动情况进行对比发现，铜价上涨对公司新材料业务毛利率 影响较小，表明公司对原材料成本上涨有较好的向下传导能力，周期属 性偏弱。