坚果行业市场前景如何？

你好，在报告《甘源食品（002991）研究报告：第二曲线显雏形，成本回落助双击》里可以找到答案，该报告分析了坚果行业的市场前景，以下是报告的一部分内容，更多请参考原报告。

休闲食品行业万亿市场，坚果维持较高增速

休闲食品万亿市场，对标海外量价仍有成长空间。2013-2021 年，我国居民人均 可支配收入 CAGR 达 8.5%，人均收入提高刺激休闲食品消费需求，促进行业规 模不断扩容，根据前瞻产业研究院数据，我国休闲食品市场规模超过万亿，维持 稳定增长。从人均消费角度来看，根据欧睿数据，2021 年我国人均休闲食品消费 量为 7.5kg，为同时期的日本/美国的 0.45/0.20，消费单价为 42.7 元/kg，是日本/ 美国的 0.39/0.61，即使是对标饮食相近的日本，量价仍有翻倍成长空间。

子赛道发展阶段各不同，新兴本土子行业市场较为分散。由外资品牌主导、产品 标准化程度高的子行业发展较为成熟，市场规模占比高、增速趋缓、集中度高， 如糖果巧克力、膨化食品、饼干。而中国本土特色子行业相对产品标准化较低， 且在我国食品工业发展水平的制约下，粗加工产品、手工作坊式企业占比较高， 行业整体品牌化率较低，因此行业离散度更高，如坚果炒货、休闲卤制品、调味 面制品、调味蔬菜制品等，CR5 在 15-20%左右。

品类众多导致消费粘性弱，行业供需两端变化下竞争愈发激烈。由于休闲食品行 业产品丰富，品类众多，消费者的消费习惯和口味偏好也不同，因此天然决定单 一产品的消费粘性较弱。在我国居民收入不断提升的背景下，居民的消费模式从 生存型转为悦己型，消费者对休闲食品的诉求由吃得饱演变为吃得好，再到吃得 精致、有个性，在产品选择上也更加注重口感口味、是否健康以及趣味性和创新 性等，因此倒逼零食企业需不断提供多元的产品种类，持续进行产品创新，企业 依靠单一大单品获得持续高速增长并铸造稳定护城河的难度不断提升。

头部玩家开发爆款形成品牌垄断并持续延伸品类，差异化策略构造消费粘性。龙 头品牌一方面迎合甚至是引领消费趋势获得先发优势，凭借强大的研发和生产能 力迭代升级产品、开发爆款新品最终形成品牌垄断，并持续进行细分子品类延伸， 如洽洽由瓜子延伸至坚果、卫龙由辣条延伸至魔芋爽等均为成功典例。同时通过 差异化策略来增强自身产品的消费粘性，如坚果行业洽洽瓜子主打休闲社交的消 费场景，沃隆则切入混合坚果细分市场主打膳食均衡；烘焙行业桃李面包主打短 保面包的新鲜，盐津铺子则定位中保产品主打性价比。

我国树坚果人均消费提升空间大

坚果炒货千亿市场规模，我国树坚果人均消费提升空间大。在我国消费升级的背 景下，消费者逐渐向满足基本物质需求以外的饮食属性投入更多关注，KANTAR TIN 的调研显示，当今中国消费者选择饮食时前三位考量因素均与健康性、功能 性有关。坚果炒货作为休闲食品中符合健康化趋势的代表类型，富含优质脂肪、 蛋白质及多种维生素和矿物质，因此在休闲食品大类中维持较高增速，2020 年市 场规模达 1415 亿元，预计 2025 年达到 2173 亿元（CAGR 为 9%，高于大盘 7.3%）。 坚果分为籽坚果和树坚果，其中籽坚果是指瓜、果、蔬菜、油料等植物的籽粒， 包括葵花籽、花生、莲子等；树坚果是具有坚硬外壳的木本植物的籽粒，包括核桃、巴旦木、腰果仁、榛子、山核桃、松子、板栗等。当前我国坚果消费结构较 为单一，树坚果客单价更高，相较海外我国树坚果人均消费量提升空间较大。

行业集中度低，品牌厂商整合空间大。我国坚果行业包装化率较低，粗加工及散 装售卖的非品牌坚果炒货产品占据较大份额，因此行业集中度较低，CR5 仅 17%， 未来品牌厂商具备较大整合空间。

消费特征及发展趋势：

消费动机多样化、消费场景细分化：坚果炒货具备口感香脆、食用方便、富 含营养价值、客单价较高等特点，因此消费动机多样，如自食、待客、节日 送礼等；同时，坚果炒货消费人群的年龄覆盖面较广，不同群体的食用场景 有所不同，呈现细分化趋势，如追剧休闲、出游携带、办公室充饥、运动充能、早餐代餐、佐餐下酒等。

品类多元化、口味多样化：在消费升级背景下，居民对坚果消费从传统的花 生、瓜子单一种类升级至多种品类；同时口味呈现多样化趋势，由传统原味 升级至大众口味再至料理口味、网红口味等。

近年来，坚果炒货品牌企业纷纷通过品质高端化、营养均衡化、工艺复杂化、口 味多样化等方式迎合消费趋势，实现坚果品类的精细化开发，提升自身产品粘性 和附加值。

混合坚果行业日渐成熟，口味坚果消费风口兴起

混合坚果率先迎合消费升级趋势迎来规模爆发式增长，目前已形成较为清晰的竞 争格局，产品同质化较高。混合坚果（市面上同类产品亦叫每日坚果）由坚果仁、 风味果干为主要原材料，以混合果仁+果干的小包装形式主打科学膳食、营养搭配 理念，符合坚果日摄入量较小、营养元素来源多样的特点，于 2015 年由青岛坚果 企业沃隆率先推出。根据前瞻产业研究院数据，预计 2021 年我国混合坚果市场规 模达到 200 亿元，呈现爆发式增长。目前，市面上提供该类产品的厂家多达几百 家，口味多为原味烘烤，且规格、价格、折扣力度均相似，区别主要在于品类的 搭配以及坚果的品项，产品同质化较高。目前，混合坚果已形成较为清晰的格局， 集中度较高，体量较大的几个龙头企业包括沃隆、洽洽、中粮、良品铺子、三只 松鼠等，CR5 达到 78.5%。

口味坚果直达消费者需求且更易做出差异化，具备爆品逻辑，有望成为坚果消费 的下个风口。消费者购买坚果时将口味作为第一选择标准，我们认为这也符合消 费者对于休闲零食的本质诉求。口味坚果迎合当下消费趋势，主打口味新奇和成 瘾性的同时兼顾健康化属性，单品消费粘性高，容易打造出网红爆款产品。口味 坚果行业当前仍处于探索初期，消费者关注度高，市场规模有望较快扩张，据CBNData 数据显示，MAT2020 天猫新奇口味坚果的销量较 MAT2018 增长了 70% 以上，远高于坚果整体增速。目前，行业内玩家正处于加速布局阶段，甘源新推 出了芥末味、蜂蜜黄油味、咸蛋黄芝士味等多款新奇口味的坚果，具备较强产品 力，洽洽、三只松鼠、良品铺子等玩家也在加速布局中。预计在各路品牌厂商入 局后，口味坚果将会加速形成对原味坚果的消费替代，渗透率有望快速提升，市 场规模有望高速增长。

口味坚果竞争壁垒更高，先发厂商优势明显

口味坚果作为创新型产品，在研发端、原料端、生产端均具备一定的壁垒，先发 厂商优势明显：

1） 企业需具备敏锐的消费者洞察力，不断挖掘有潜力成为爆品的口味，同时具 备出色的研发和口味调配能力（不同种类的坚果适配口味并不相同）。

2） 由于气候、种植环境等原因，树坚果果仁中除核桃外其他品类产地多集中于 海外，我国自给率较低，疫情影响下原料供给制约将更加明显。

3） 相比原味坚果，口味坚果的生产工艺更为复杂，市面上没有标准设备，因此 对公司的技改团队提出高要求。

研发、原料稳定供应以及生产设备等壁垒将限制小厂商进场，同时让前瞻性布局 的先发厂商获得更长的时间窗口优势，在前期独享行业红利，率先实现对终端消 费者的心智占领，奠定行业的龙头地位。