谁有2022年上半年美股市场回顾？

想了解2022年上半年美股市场的相关情况，可以参考报告《2022下半年美股策略展望：穿透迷雾，与通胀共存》，以下为部分摘录，具体内容以原报告为准。

上半年美股、A/H 股市场回顾

2022 年上半年,全球股市在地缘冲突与货币环境变化的扰动下波动剧烈，整体走势较 弱。环球股票市场主要指数均呈现下行，全球大宗商品市场则表现火热，三轮跌势构成了 美股上半年走势的主要走势。年初，宽松的货币环境使得美国经济继续加强。美联储政策 目标基本达成，年内首个 FOMC 前开始释放加息预期。加息预期升温下美国债市交投活跃， 国债收益率进入上升通道。多周期国债收益率同步上行，成长股板块估值受到挤压，拖累 股市下行，构成第一轮跌势。2 月末，俄乌紧张局势在持续升温后最终全面爆发。多国发 起对俄制裁，能源、农产品等大宗商品供给紧俏加剧，刺激全球通胀进一步上行。受地缘 冲突影响市场避险情绪急速升温，全球股市重挫，避险资产受到追捧，美股开启第二轮跌 势。最终，物价上涨使得美国通胀指标创 40 年新高。美联储转入强硬鹰派，美债收益率出 现倒挂。纳指 4 月急速重挫，创下 08 金融危机以来最大单月跌幅。通胀高烧在全球能源、 粮食危机背景下难以降温，货币紧缩前景使得经济承压，担忧持续笼罩市场。

2022 年 1 月 1 日-2022 年 5 月 18 日，道琼斯工业指数下跌 13.34%，纳斯达克综合指数下跌 27.02%，标普 500 指数下跌 17.68%。能源、海运、锂电池板块上半年表现强劲逆势上 涨，科技、新能源、半导体板块则跌幅居前。

A/H 股方面，受到外围市场与内源因素影响，港股与 A 股同样表现不佳，年初至今整体 以下跌为主。中国经济基本面自去年 Q4 开始疲软。在疫情多点爆发的压力下经济运行承压。 在经济压力下，中国央行开启连续降准，加大逆周期调控。中美利差在货币政策周期分化 的情况下收窄倒挂，引发资本外流，人民币面临贬值压力。在国际政局叠加影响下，A/H 股市多个主要指数自 2 月末开始重挫下行，并在接下来的时间中维持弱势震荡。

2022年1月1日-2022年5月18日，上证指数下跌15.43%，沪深300指数下跌19.49%， 香港恒生指数下跌 13.99%。板块方面，能源化工、畜牧养殖、基建相关板块跑赢大盘，生 物医药、半导体等成长型板块跌幅居前。

行情特征：价值股构筑强支撑，指数估值继续朝低市盈率板块转移

2022 年上半年以来，10 年期美国国债收益率在市场加息及通胀预期的持续升温下接连 上涨，数度飙升至 3.00%水平，创下历史记录。持续上行的 10 年期美债收益率削弱了高估 值、对美债收益率更为敏感的成长型公司的吸引力，一定程度上使其股价遭受下行压力。 然而价值型公司却因此受益，安硕标普 500 价值股指数 ETF 的月度收益率相比安硕标普 500 成长股指数 ETF 的月度收益率波动更小，回撤较为稳定。

3 月末，安硕标普 500 成长股指数 ETF 的月度收益率达到峰值，较价值股指数 ETF 反弹 更为迅速，主要是受到美联储首次加息落地的预期兑现的影响。但随着通胀数据的飙升， 市场对美联储强势加息遏制通胀的预期再度水涨创高，最终成长股指数 ETF 大幅回撤，月 度收益率先一步，跌落至超-12%的位置。而价值股指数 ETF 回撤相比之下依旧较小，于指 数剧烈下行区间内促成有效的支撑效应。

罗素 2000 小盘股指数和罗素 1000 大盘股指数的表现也常被用作判断市场风格转换的 观测指标。2022 年上半年，小盘股指数 ETF 一度反超大盘股指数 ETF,率先取得正收益，但 一季度末期，大盘股指数 ETF 的月度收益率实际要高于小盘股指数 ETF。同时，4 月起随着 缩表时点的接近，大盘股指数 ETF 的回撤相对小盘股也有所缓冲。

标普 500 指数 2022 年 5 月 31 日动态市盈率为 20.11 倍，处于过去十年的 33.91%的分 位点水平。自 2021 年 4 月份以来，标普 500 指数的动态市盈率自 42.05 倍的十年高点迅速 回落，目前已接近过去十年的中位数 21.98 倍的水平。过去十年标普 500 指数市盈率的最 大值即为 42.05 倍，最小值为 13.69 倍，平均值为 22.54 倍。

而从市净率PB的角度来看，当前标普500指数估值为4.06倍，处于过去十年的86.59% 分位点水平，依旧高于过去十年的中位数 3.01 倍的水平。可以看到，标普 500 指数的市净 率 PB 伴随着指数点位的上涨呈现同步抬升，且随着指数点位的回落先一步回落。过去十年 标普 500 指数 PB 最大值即为 4.83 倍，最小值为 3.11 倍，平均值为 1.96 倍。

指数市净率（PB）与市盈率（PE）的明显背离或意味着指数权重逐渐向低市盈率的板 块转移，即低市盈率的板块股票价格在上涨，而高市盈率板块的股票价格仍处于低位，这 就会导致指数与 PE 背离。