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量化专题报告：中国经济六周期模型与多资产策略应用.pdf
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- 2024/12/30
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- 国盛证券
量化专题报告：中国经济六周期模型与多资产策略应用。基于国内情景分析的基本目标和约束，本文选定货币-信用-增长三因素定义中国经济六周期。1）我国货币政策采取多目标制，其中通胀为弱指标，处于极端水平时才会引发政策转向，且对资产走势的影响非线性，故不考虑通胀。2）源自货币投放和信用派生的流动性直接体现了政策的传导和实施成效，选为核心要素。3）财政政策作为逆周期调节工具，难以反映实体真实需求，且强刺激才有一定效果但发生频率较低，不纳入常规周期框架。4）采用基于真实宏观状态而非基于市场隐含状态的模型设定，真实状态下宏观基本面的周期轮换更加有规律可循，资产价格周期则相对无序。5）基于货币传导流程能够把握经...
标签： 宏观经济 资产配置 -
A港红利股2025年度策略：乘势而为，谋变图新.pdf
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- 2024/12/25
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- 华鑫证券
A港红利股2025年度策略：乘势而为，谋变图新。今年下半年红利与成长间轮动速度明显加快。国内基本面、海外流动性、资金博弈和交易拥挤度对于红利&高景气成长轮动择时指示效果出色。红利&高景气轮动模型今年来调仓12次，看对9次，胜率75%，超额年化12.27%。本文我们对红利风格今年市场表现进行详细复盘，并尝试对后续核心问题进行解答：1.险资对红利配置有什么变化？2.上市公司分红稳定性如何？3.红利后续有哪些潜在有效的选股因子？4.红利板块细分投资机会有哪些？红利2024年市场表现全复盘今年上半年，在国内宏观经济承压和海外高利率双重压力下，市场风险偏好低迷，被视为具有“类...
标签： 红利股 港口航运 投资策略 -
宏观专题报告：投资“扰动项”，被忽视的服务业？.pdf
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- 2024/12/24
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- 申万宏源研究
宏观专题报告：投资“扰动项”，被忽视的服务业？固定资产投资的“扰动项”？服务业投资于年中加速下行，生产、生活性行业回落显著。自年中以来，其他投资持续下行，11月更是加速回落、两年来首次降至负数区间，而其回落的领域主要在于服务业。今年前11月，固定资产投资增速屡屡不及预期，结构上看其他投资项自5月的8.5%却降为11月的-5.5%，近两年内来首次降至负数区间。拆分其他投资看，服务业投资拖累幅度较大，下半年来累计同比由6.6%降至11月的3.7%。近期服务业投资增速下行的领域主要是生产性与生活性服务业，政府驱动型服务业投资处在磨底阶段。政府驱动型服务...
标签： 服务业 宏观经济 -
2025年国内宏观经济形势展望：低价破局.pdf
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- 2024/12/23
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- 招商证券
2025年国内宏观经济形势展望：低价破局。总供求框架和周期视角均显示扭转当前国内经济增长局面需要更大力度的政策支持。从12月两次重要会议来看，2025年可能是2010年之后政策力度最大的一年。政策的核心目标是尽快结束价格负增长状态。从过往治理价格负增长的经验看，在价格水平回归温和通胀之前，当前的增量政策状态不会轻易结束。基于对政策的力度、持续性与有效性的分析，预计2025年实际GDP增速仍为5%左右，政策充分发力推动价格总水平结束负增长的状态，名义GDP增速同步回升至5%。财政政策：走出价格负增长周期的核心牵引力。在本轮政策组合中，货币政策扮演的是支持、辅助角色，财政政策将起到核心牵引作用，...
标签： 宏观经济 -
银行业2025年度策略：货币如水，流水不腐.pdf
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- 2024/12/23
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- 招商证券
银行业2025年度策略：货币如水，流水不腐。货币如水，流水不腐。现代信用货币体系，银行负责货币创造，同时服务于货币流转。银行创造货币获得利息收入，服务货币流转获得中收。货币、债务、金融财富三位一体，银行创造货币对应政府、居民和企业等实体部门债务扩张，也对应实体部门的存款等金融财富的累积，所以没有债务就没有货币金融财富，我们要审慎对待债务，但不能妖魔化债务。宏观上债务是永续的，但微观上债务需要消费来循环，货币债务的良性循环核心靠货币流转和消费循环。我国宏观债务循环范式逐渐变化。90年代至2022年，我国持续有劳动力红利，2023年开始我国人口红利正式消退。2008年之前我们人口红利主要通过出口消...
标签： 银行业 -
2025年大宗和通胀展望：不断延后的再通胀.pdf
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- 2024/12/12
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- 中信建投证券
2025年大宗和通胀展望：不断延后的再通胀。2025年大宗和通胀走势的转置枢纽在流动性宽松。2024年全球大宗定价排序是金>铜>黑色。本质上是弱现实之下，预期主导大宗定价。2025全球能否迎来一轮再通胀，金>铜>黑色的大宗定价排序有所转置，关键在于流动性——美联储降息是否足够充分，启动一轮全球需求再扩张；中国利率是否足够低，撬动国内地产止跌回稳。2025年国内CPI走势，关键是低利率能否撬动核心CPI。2024年核心通胀受内需疲弱拖累，支撑对CPI的主要是能源和食品。2025年预计能源和食品（猪肉）对CPI贡献下降，CPI走势关键在核心CPI。2...
标签： 宏观经济 通胀 -
FICC研究框架及展望：以价为锚，把握周期中的确定性.pdf
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- 2024/12/11
- 313
- 东海证券
FICC研究框架及展望：以价为锚，把握周期中的确定性。汇率：韧性或强于预期，中枢7.10-7.40；债市：货币政策适度宽松，利率仍有下行动能；黄金：或再迎配置窗口期，存在新高可能。利率平价定律、国际收支定律、购买力平价理论等为主流的汇率决定理论。汇率可以视为一国法定货币的外部价格，本质为该国经济基本面的综合映射。汇率决定理论中，主流理论包括利率平价定律、国际收支定律、购买力平价理论等，不同理论依赖特定假设条件的成立，为汇率价格波动提供支撑。其中，利率平价理论对于汇率中短期波动解释力更强，从利差视角到预测汇率的方向。国际收支理论则主要跟随贸易发展而产生，讨论国际收支情况与汇率的关联性。购买力平价...
标签： FICC 债券 大类资产 -
银行业2025年展望：新共识下的价值重估.pdf
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- 2024/12/09
- 208
- 华安证券
银行业2025年展望：新共识下的价值重估。一揽子稳增长政策加力见效，银行作为政策直达实体的主要融资通道基本面持续改善，2025年有望实现新共识下的价值重估。新共识下的投资思路转变：宏观财政政策加力空间打开，若政策落地效果持续超预期，则有望开启经济基本面修复带来的顺周期行情；货币政策精准管控，人行强化针对短端利率更及时的响应、淡化规模考核，强调逆周期货币政策取向为价格型为主，意味着社融信贷总量增速等指标对投资的指引性也将逐步降低；中美利差收窄为利率下行约束放松，负债端成本率下降举措也将更加积极，息差有望触底企稳；一揽子政策带动市场风险偏好提振，银行地产、城投等资产质量隐忧也实质上得到缓解，系统性...
标签： 银行业 -
20241126-摩根士丹利-全球及中国经济和市场展望.pdf
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- 2024/12/02
- 14753
- 摩根士丹利
该文档为摩根士丹利发布的2024年11月全球及中国经济与市场展望报告。报告核心内容涵盖对当前全球宏观经济形势的深度剖析，重点评估了主要经济体的增长动能、通胀走势及货币政策走向。同时，报告针对中国经济现状进行了详细解读，分析了国内经济复苏的节奏、结构性变化及潜在风险点。在市场展望方面，文档结合宏观基本面，对股票、债券、大宗商品及外汇等大类资产的走势进行了研判，提供了跨市场的投资策略建议。核心价值在于为投资者提供基于宏观视角的资产配置参考，帮助理解全球与中国市场在复杂环境下的运行逻辑与未来趋势。
标签： 宏观经济 全球经济 -
北京大学&MGF-气候政策与绿色金融（季报）第九期.pdf
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- 2024/12/02
- 253
- 北京大学
北京大学&MGF-气候政策与绿色金融（季报）第九期。在绿色（可持续）金融领域，“绿色金融分类目录”“绿色标准”“GreenFinanceTaxonomy”等术语耳熟能详。包括中国在内的不少国家都将绿色金融分类目录视作绿色金融体系的一项核心支柱，欧盟也通过立法确立了“EUSustainableFinanceTaxonomy”的地位，引导全球可持续金融市场抵制“洗绿”现象。近二十年来，全球绿色分类目录经历了不同的发展阶段，如今无论是市场制定的目录，还是政府制定的目录，在金...
标签： 气候政策 绿色金融 -
产业经济年度策略：内外循环走向扩张.pdf
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- 2024/12/02
- 220
- 华福证券
产业经济年度策略：内外循环走向扩张。投资要点：中国对外加速全球化，对内扩张服务业，看好一带一路产业链、恒生科技及服务业龙头。大国博弈的宏观环境下，中国加速全球化势在必行，路径或是从商品全球化到货币全球化，内需是科技发展和全球化的重要支撑：结合我们的专题报告《攻守切换——从美国困境看全球经济及中国应对策略》，美国共和党掌舵的影响下，中国扩内需+自主可控的重要性提升。四大趋势值得关注：服务业扩张，传统制造收缩，自主可控和制造业升级，全球化当前是“一带一路”。中国在制造业高完整度的优势下全球化是份额的扩张，与此同时中国制造业自主可控，提升制造业复杂度，...
标签： 产业经济 内外循环 -
2025年宏观及大宗商品市场展望：分化延续，顺势而为.pdf
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- 2024/12/02
- 764
- 中信期货
该文档为2025年宏观经济及大宗商品市场展望报告，旨在分析全球经济运行趋势及大宗商品价格走势。报告重点探讨在复杂国际形势下，宏观经济指标的变化对大宗商品供需格局的影响，研判不同品种间的分化特征。通过梳理经济周期与产业景气度，为投资者提供顺势而为的配置策略，涵盖大类资产走势分析及避险资产配置建议。
标签： 宏观经济 大宗商品 -
中央结算公司-中国国债收益率曲线与宏观经济预测.pdf
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- 2024/11/29
- 588
- 中央结算公司
中央结算公司-中国国债收益率曲线与宏观经济预测。国债收益率曲线是指不同到期期限的国债收益率所组成的曲线，自1981年改革开放后重新发行第一支国债以来，中国国债市场经历了从无到有、从有到强的跨越式发展历程；而国债收益率曲线也经历了由简单到复杂、由不完善到完善、由国内化到国际化的发展过程。早在1999年，中央国债登记结算有限责任公司就率先推出了中国第一条国债收益率曲线；此后为不断完善中国国债收益率曲线，中债登公司一方面扩大数据来源，在早期交易结算数据的基础上引入做市商报价与人工询价等数据，使得基础数据更加全面可靠；另一方面中债登公司也不断改进编制方法，从早期的二次多项式法发展到今天的Hermite...
标签： 国债收益率 宏观经济预测 -
中央结算公司-中国国债收益率曲线与货币政策.pdf
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- 2024/11/29
- 516
- 中央结算公司
中央结算公司-中国国债收益率曲线与货币政策。国债收益率曲线因包含大量关于投资环境、市场稳定和宏观预期的信息，其形态随经济周期变化而不断变化。本文利用国债收益率曲线数据，使用含随时间变化系数因子的动态Nelson-Siegel模型，从中提取水平、斜率、曲率与系数因子，并利用收益率曲线构建其他实证变量。运用以上因子和变量对经济增长和通货膨胀进行预测。初步分析发现，与收益率曲线相关的因子与变量对宏观经济变量具有预测作用，并且系数因子与经济不确定性相关。
标签： 国债 货币政策 -
中国银行-全球银行业展望报告：2025年年报（总第61期）.pdf
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- 2024/11/29
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- 中国银行
中国银行-全球银行业展望报告：2025年年报（总第61期）。2025年，面临货币政策周期转向、政治格局变化，全球银行业经营不确定性增加，盈利增长面临挑战，规模扩张持续分化，风险形势依然严峻，资本充足状况相对稳定。2025年，中国银行业将继续发挥支持实体经济金融主力军作用，在规模稳健扩张的同时更加重视风险管理，夯实盈利增长和资本基础，保障经营向优向好。未来政策环境将对银行业经营发展带来变化。本报告围绕政策环境变局对全球银行业的影响及应对、中国大型商业银行资本补充、系列政策对中国银行业净息差的影响、AIC股权投资试点扩容等专题进行研究。
标签： 银行业 宏观经济
