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  • 2026年1月宏观月报：新年新变化.pdf

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    • 2025/12/31
    • 234
    • 方正证券

    2026年1月宏观月报：新年新变化。经济运行保持韧性。生产端来看，11月PMI指数如期回升，市场信心有所改善；工业生产平稳增长，高端化发展态势明显，装备制造业和高技术制造业增长较快；工业企业利润增速有所回落，但仍然延续8月份以来的增长态势。需求端来看，消费规模持续扩大，服务消费潜力继续释放；固定资产投资增速继续下滑，高技术服务业投资维持较快增长；外需方面，11月出口如期反弹，这是外部环境短期改善与国内产业升级长期优势共振的成果。通胀延续回暖趋势。CPI环比受服务价格季节性因素略有下降，食品价格环比继续走高；CPI同比涨幅扩大，核心CPI同比涨幅连续三个月不低于1.0%；食品价格同比大幅回升，由...

    标签： 宏观经济

  • 内需新方向（7）：房价企稳回升的四条国际规律.pdf

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    • 2025/12/31
    • 211
    • 中信建投证券

    内需新方向（7）：房价企稳回升的四条国际规律。二战之后日、韩、美均经历了多次地产周期。1970s各国地产波动与当时石油危机引发的滞涨有关。因为通胀共振所以货币共振，所以地产周期同频。1990s是美苏博弈之后的第一轮全球化，当时全球经济在全球化东风之下高度共频，货币共振，增长共振。回顾这些历史上的国别经验，我们总结四个规律，用以判断并观察地产由弱势走向企稳的信号。规律1，房地产企稳的顺序是，先成交上量，再库存下降，最后价格企稳。规律2，核心城市的房价往往会更早给出企稳信号。规律3，地产的企稳离不开货币宽松，这是必要非充分条件。规律4，地产企稳的另一个必要前提条件是增长预期改善。地产何时企稳，有哪...

    标签： 宏观经济 房地产

  • 史海钩沉系列：“亲历”一次科网泡沫，我们能学到什么？.pdf

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    • 2025/12/31
    • 113
    • 国联民生证券

    史海钩沉系列：“亲历”一次科网泡沫，我们能学到什么？1995年至2000年的科网泡沫行情是技术进步、宏观变局、监管放松、货币政策框架变化下的一场资本的盛宴。技术进步方面，互联网革命带来大量的电信、计算机设备和软件投资，虽然一度出现过剩，但使得美国劳动生产率出现明显的提高。宏观方面，美国劳动生产率的提高，一方面使得之前长时间存在的“低失业、高通胀“关系被打破；另一方面使得美国经济充满韧性，尤其是在海外危机不断的1997年和1998年。监管方面，1996年电信法的推出开启了美国建立互联网统一大市场的进程；此外金融监管方面也出现松动，银行的区域经营限制...

    标签： 科网泡沫

  • 银行业海外银行镜鉴日本系列之二：日本90年代银行危机及风险处置.pdf

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    • 2025/12/31
    • 225
    • 光大证券

    银行业海外银行镜鉴日本系列之二：日本90年代银行危机及风险处置。日本90年代银行业危机演化可分为三个阶段。第一阶段，“广场协议”后，日央行大幅降息应对日元升值，实体领域投资收益转弱情况下，过剩流动性向股市、楼市转移，市场投机情绪渐浓，资产价格走高。第二阶段，1990年初政策紧急转向刺破泡沫，居民企业资产负债表受损严重，风险持续累积。第三阶段，“住专”呆账增加，资产质量恶化，叠加亚洲金融危机冲击，尾部机构陆续出险，风险从中小机构向大型机构蔓延。银行业危机爆发原因主要有三方面。一是金融自由化浪潮加剧资金“脱媒”，监管环境宽松，...

    标签： 银行业 日本经济

  • 宏观周度述评系列：贵金属和有色金属继续上行背后.pdf

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    • 2025/12/30
    • 272
    • 广发证券

    宏观周度述评系列：贵金属和有色金属继续上行背后。贵金属和有色金属继续上行背后。12月第四周，新资产趋势强化、老资产窄幅震荡。全球股商联动，银铜破顶突破，“科技+有色”领跑。全球债市温和波动，弱美元与弱日元巩固，助力风险资产扩张。人民币持续升值，一度破7。 海外方面，一是美国三季度GDP数据继续验证降息周期下的软着陆逻辑。三季度实际GDP初值年化季环比4.3%，高于市场预期的+3.3%和前值的+3.8%，消费、净出口、设备和知识产权投资贡献明显；二是近期美联储官员讲话总体释放政策利率仍将进一步走低的信号，但降息时点和幅度仍有分歧。美联储官员对购买国库券态度一致，...

    标签： 贵金属 有色金属

  • 宏观经济高频数据统计周报（2025.12.22_2025.12.28）.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/30
    • 253
    • 浙商国际

    该文档为2025年12月22日至12月28日期间的宏观经济高频数据统计周报。报告核心内容聚焦于对当期关键宏观经济指标的跟踪与分析，旨在通过高频数据捕捉经济运行的实时动态。通常涵盖工业生产、交通物流、房地产销售、消费景气度以及金融市场流动性等维度的数据变化，为判断短期经济走势提供数据支撑。通过对这些高频指标的梳理，帮助投资者和政策制定者及时了解宏观经济周期的细微变化，识别潜在的经济拐点或趋势延续信号，从而辅助宏观策略的配置与调整。

    标签： 宏观经济

  • 2026年出口链展望：宏观叙事、行业选择、配置节奏.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/30
    • 121
    • 广发证券

    2026年出口链展望：宏观叙事、行业选择、配置节奏。出口链的研究框架：行业分类、估值体系、基本面位置。出口链分为β和α两类：海外总量需求+中国优势供给。第一类与全球制造业PMI挂钩，具备一定的β属性；第二类通过供给优势实现海外份额的扩张，往往下游需求较散，以自下而上α挖掘为主。历史来看，出口链主要是传统制造业的估值体系：10-30X区间，15X中枢。因此，估值天花板不高，股价主要由EPS驱动，买在业绩反转或提速阶段最重要，这也是26年出口链展望的核心命题。基本面位置：全球制造业PMI挂钩的出口行业已到出清阶段。处于出清初/中期的五个大类：出口链、顺周...

    标签： 出口 宏观经济 国际贸易

  • 多元金融行业专题研究：公募战略，新秩序下的格局重塑.pdf

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    • 2025/12/30
    • 141
    • 华泰证券

    多元金融行业专题研究：公募战略，新秩序下的格局重塑。公募基金行业正经历系统性、高质量的改革转型。自2023年以来，政策由三阶段费率压降起步，逐步延伸至业绩基准设定、考核机制和绩效管理，推动行业运行逻辑从规模向长期回报导向重构。监管持续引导产业链分润结构调整，倒逼基金管理人与销售渠道回归资产管理本源。2025年起，被动化趋势提速，ETF等工具产品丰富，低利率环境下，居民财富向金融资产迁移的中长期空间逐步打开。展望“十五五”，全行业AUM有望突破50万亿元。头部公募依托全业务链布局与AI赋能，正形成基础设施级优势；中小机构则通过聚焦细分主题ETF或专户业务，以精品化策略实现...

    标签： 公募基金 战略管理

  • 房地产行业周报：住建部部署26年工作任务，北京发布楼市新政.pdf

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    • 2025/12/30
    • 163
    • 华源证券

    房地产行业周报：住建部部署26年工作任务，北京发布楼市新政。板块行情：本周上证指数上升1.9%、深证成指上升3.5%、创业板指上升3.9%、沪深300上升1.9%、房地产（申万）上升1.9%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：华联控股(+42.3%)、首开股份(+23.6%)、海南机场(+16.1%)、苏州高新(+13.4%)、京基智农(+12.0%)，涨跌幅后五的分别为：中天服务(-15.4%)、世联行(-14.6%)、ST中迪(-10.3%)、财信发展(-5.8%)、世荣兆业(-5.4%)。数据跟踪：新房：本周（12.20-12.26），42个重点城市新房合计成交261万平米，环比上升9.9%...

    标签： 房地产 住建

  • 2026年宏观经济展望：开局之年，周期向何处去.pdf

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    • 2025/12/30
    • 294
    • 诚通证券

    2026年宏观经济展望：开局之年，周期向何处去。外部环境：预计2026年美国经济短周期仍处于扩张阶段，再通胀概率较大。受减税、加大投资、关税干扰减弱、降息等因素影响，经济增速2.5%左右，高于潜在增速，产出缺口继续扩张，美联储至多降息一次，不排除出现加息预期。通胀是美国选民最关注的议题之一，中期选举之前中美经贸关系将暂时保持稳定。但是，美国可能采取多项措施打击转口贸易，同时中国和欧盟等经济体的经贸冲突风险可能增加。中国政策：宏观政策强调提质增效，托底经济的同时，不搞大水漫灌、大规模刺激，为应对未来风险留有余地，确保政策可持续。预计2026年财政政策力度和2025年差不多，广义赤字小幅扩张至12...

    标签： 宏观经济 经济周期

  • 商业航天行业甘肃区域经济专题研究：紧抓商业航天发展机遇，发挥酒泉区域独特优势.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/30
    • 188
    • 华龙证券

    商业航天行业甘肃区域经济专题研究：紧抓商业航天发展机遇，发挥酒泉区域独特优势。全球航天快速发展，酒泉市具有独特优势。酒泉市位于甘肃省西北部河西走廊西端，是连接甘新青蒙四省的重要节点城市，在地理位置上具有承东启西、连南拓北的显著优势，是甘肃省向西开放的“桥头堡”。全球航天迈入高速发展期，商业航天市场规模攀升。酒泉市，因拥有举世闻名的酒泉卫星发射中心，具备得天独厚的航天资源优势，承担着服务“航天强国”战略的重要使命。酒泉新能源产业的规模化发展与储能、电网配套升级，为航天发射、测控等任务提供稳定绿电支撑，筑牢电力保障屏障，助力商业航天产业高质量发展。低...

    标签： 商业航天 酒泉

  • 显微镜下的中国经济（2025年第49期）：高频数据显示的12月经济情况.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/30
    • 100
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第49期）：高频数据显示的12月经济情况。高频数据显示12月宏观经济继续环比走弱的可能性较高。12月供给侧的高频数据显示，当月开工率、产能利用率、产量整体不及11月。这其中，高炉开工率、螺纹钢、玻璃开工率环比11月有明显下降；热卷、玻璃产能利用率12月进一步下滑；铁水、粗钢、螺纹钢、热卷、水泥等产量进入11月减产幅度扩大。价格形势出现分化，传统重化工业产品价格较为低迷，但新能源领域相关产品价格表现更好。其中，煤炭价格12月以来明显走弱，沥青、玻璃价格持续下跌，螺纹钢和热卷价格略有改善，碳酸锂价格涨幅扩大，光伏产品价格指数止跌回升。12月房地产销售形势好于11月。上...

    标签： 宏观经济

  • 国际关系深度报告：2026年国际关系形势展望——美国战略重心转移下，传统国际秩序的调整与动荡.pdf

    • 2积分
    • 2025/12/30
    • 216
    • 国金证券

    国际关系深度报告：2026年国际关系形势展望——美国战略重心转移下，传统国际秩序的调整与动荡。2025年12月，美国特朗普政府发布新版《国家安全战略》报告，报告提出将战略重心转向本土及西半球，这是美国近年来对外政策的重大变化。美国战略重心的调整，意味着传统国际秩序逐渐失去了稳定锚和主导力，一些被美国霸权和地区秩序长期压制的矛盾存在爆发的风险，国家间关系也将逐渐进入新一轮的“无政府状态”或“权力空窗期”。我们认为，美国战略重心的调整，或将是对国家间关系的重新“洗牌”，传统国际秩序将面临的新的动荡和调整...

    标签： 国际关系 地缘政治 全球宏观

  • 2026年中国经济展望：大国博弈，科技领航.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/30
    • 266
    • 中泰证券

    2026年中国经济展望：大国博弈，科技领航。作为“十五五”规划的第一年，2026年GDP增速目标预计将继续定在5%左右。宏观政策相机抉择，促消费和扩投资协同推进，确保“十五五”实现良好开局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。出口继续维持强韧性。2025年中国出口表现强于预期，支撑因素包括转口贸易、中国企业出海带动资本品出口扩张、美国对等关税对全球贸易的影响滞后体现等。展望2026年，我们认为中美关税有望维持稳定，双方经贸关系迎来阶段性缓和。尽管全球货物贸易增速放缓，但依托于成本优势，中国出口订单份额预计将进一步提高。定量测算显示，以美元计价的中...

    标签： 宏观经济 科技产业 大国博弈

  • 2026海外宏观年度展望：修复“K型经济”.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 104
    • 东方证券

    2026海外宏观年度展望：修复“K型经济”。对于海外来说，行至2025年末，科技发展（AI叙事）带来的宏观影响越发突出。AI叙事之下，经济的结构性特征显著，表现为科技相关（AI经济）和传统经济（非AI经济）的分化，即“K型经济”。展望2026，AI叙事仍在发展进程之中，经济势将基于当前“K型”作进一步演化。AI经济：重资本投入，短期依靠投资驱动美国经济高增长，2026年美国投资增速大概率高位放缓但不至于泡沫破裂，从投资扩张到生产率提升的叙事切换尚难形成共识。目前AI投资体量规模不断扩张，2025年投资增速超70%，拉动GD...

    标签： 宏观经济 全球宏观
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