运营商行业专题研究：运营商年报梳理，产业互联网成新增长引擎，5G价值亟待提升

上传者：B*******
时间：2021/04/30
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运营商营收企稳回升，产业互联网成为新增长引擎:三大运营商营收.利润均实现了正增长，扭转了下滑趋势。但从 EBITDA 指标来看，三家运营商 EBITDA 率均有不同程度下滑，侧面反映出 5G 时代运营商的运营能力面临一定的挑战。2020 年运营商收入增长主要由固网业务拉动，固定通信业务实现收入 4673 亿元，比上年增长 12%，在电信业务收入中占比达 34.5%，占比较上年提高 2.8 个百分点。体现在运营商具体业务中，就是“产业互联网业务”被摆在越来越重要的位置。三大运营商均在积极发力 B 端及 G 端市场，加大对云计算、大数据、物联网、工业互联网等技术领域的投入，积极将新兴技术与下游客户的场景相结合，打造新的业务增长点。  2021 年计划 5G 资本开支小幅增长，预计 5G 周期资本开支将更平滑: 2021 年三大运营商计划总资本开支 3406 亿元，其中 5G 资本开支 1847 亿元，占比 54.2%，2020 年 5G 实际投资占比为 52.8%，2021 年资本开支平稳增长，5G 建设仍将保持高投入。5G 周期内，因联通和电信共建共享以及与 4G 基站长期共存，运营商整体资本开支增速温和增长，预计在 2022 年达到顶峰。因此，从折旧及网络运行及支撑成本方面考虑，运营商未来的折旧压力或将减小，且市场较为担心的 5G 基站带来电费增长的负面影响会低于预期。  运营商 5G 用户渗透率走在世界前列，但尚未拉动 ARPU:根据工信部数据，截至 2021 年 2 月末，三家基础电信企业 5G 手机终端连接数达 2.6 亿户，占移动电话用户的 16.3%。对标目前 5G 商用市场最为成熟的韩国，截至 2021 年 1 月底，5G 用户占该国移动通信用户约 18.21%，比我国高 2 个百分点左右，差距已不大。然而，运营移动 ARPU 值整体仍有所下滑，预期的 5G 成熟商用后所能带来的 ARPU 值提升尚未有显现。虽然近 3 年运营商用户月均流量有明显增长，仍未抵消运营商流量单价的下滑，使得运营商 ARPU 的下降趋势并未被扭转。