中国有赞深度报告：乘私域经济崛起东风，助力商家实现共赢.pdf

上传者：潘*
时间：2021/06/07
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中国有赞是国内领先的电商 SaaS 服务商，主要为各个移动社交平台和全渠道新零售的电商商家提供全流程全方位的电商 SaaS 软件和服务。有别于传统电商平台，有赞着重于帮助商家经营私域经济，在传统电商中心化模式逐渐饱和的背景下，私域经济已成为下一个高增长风口。我们给予有赞 2022 财年 16 倍的市销率，结合公司所持股份折算，得到对应目标价 1.98 港元，潜在股价升幅为 17.3%，因此给予中国有赞增持评级。投资要点  区别于传统电商平台，有赞的业务本质是帮助商家经营私域经济有别于传统电商平台，有赞着重于帮助商家经营私域经济。传统中心化电商平台下的公域流量是电商平台的资产，商家获得所需的流量便需要向平台付出成本。而私域流量则是将公域流量导流至商家自己的公众号或聊天群转化成为商家私有的流量。私域流量的“产权”是属于商家的，客户和流量的触达和销售转化不再需要通过平台，可以低成本甚至是免费地反复触达，性价比极高。  国内私域经济与 SaaS 行业都处在高增长风口在传统电商中心化模式逐渐饱和的背景下，私域经济已成为下一个高增长风口。 2020 年国内微商市场交易规模将同比增加 110%，未来三年复合增长率仍将高达 37%，这直接推动了第三方技术服务商快速扩张，有赞 2020 年全年实现营收 18.2 亿元，同比增长率高达 56%。国内 SaaS 行业近年来同样蓬勃发展。中国企业级 SaaS 市场规模在 2015-19 年复合增长率高达 38%，并且预计 2020-23 年仍将保持 23%以上。SaaS 软件的行业应用中，电商零售领域的市场规模占比是最大的，2019 年达到了 24%。  有赞侧重深耕产品力，来自流量平台的竞争是一大隐患有赞和微盟作为业内最大竞争对手，经营侧重点存在差异，有赞更加注重电商 SaaS 产品和配套增值服务的打磨和生态建立，而微盟则更侧重于广告营销代理的经营。而来自流量平台的竞争是一大隐患，微信和快手都是有赞重要的流量供应商，强势的上游流量供应商可能自建电商工具进行闭环经营。2021Q1 有赞业绩不及市场预期，主要原因就是快手加速了自身的闭环电商建设。