新金路-000510-深度研究报告：广西栗木矿涅槃归来，锡钨钽铌打开成长空间.pdf

新金路（000510.SZ）通过控股广西栗木矿业有限公司，实现从氯碱化工向稀有金属矿业的双主业转型。栗木矿是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源储备的标的，保有量含锡9.07万吨、三氧化钨2.20万吨、氧化钽4602吨、氧化铌4968吨。公司一期“采选冶”项目总投资4.96亿元，预计2026年底逐步投产，2027年逐步达产，目标年产锡精矿4275吨、钨精矿600吨等。

全球锡、钨、钽、铌供需格局趋紧，价格大幅上涨。钽受刚果（金）供给扰动及AI需求拉动，现货价累计上涨139%；锡受缅甸禁矿及印尼监管影响，现货价累计涨幅逾156%；钨受中国配额收紧及出口管制影响，价格处历史极高水平；铌受巴西供给集中及新兴需求拉动，价格上行。

预计公司2026-2028年营业收入分别为19.84/34.33/41.19亿元，归母净利润为0.42/4.04/5.76亿元。以2027年估值为锚，给予目标PE 33X，目标价20.56元，首次覆盖给予“强推”评级。