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机械设备——流程工业行业深度报告：艾默生为鉴，中国流程工业仪器仪表破局与自主化机遇。他山之石：艾默生通过收购成为全球控制仪表龙头 1976 年起，艾默生通过收购 罗斯蒙特的控制仪表业务进入工业自动化控制领域。在之后的几十年里，公司陆 续收购工业自动化仪表领域的费希尔控制（Fisher）、Virgo、Pentair 等公司的相 关业务，最终艾默生认为自动化仪表领域潜力大，开始转型为工业自动化控制专 家。

他山之石：艾默生正打造从硬件向工业软件战略转型 收购：转型中最关键的一步 是在 2022 年对 AspenTech 的巨额并购，艾默生将自身的 OSI 软件业务和地质 模拟软件业务与 AspenTech 合并，极大地强化了其在工业软件版图上的实力。 2023 年 10 月，艾默生以 82 亿美元完成对 NI 的收购，NI 作为艾默生“测量和 测试”部门独立运营，并成为其“软件和控制”业务的重要组成部分。2025 年， 艾默生推出了名为 Project Beyond 的企业级运营平台。剥离：作为公司转型计 划一部分，2022 年艾默生宣布将把其气候技术业务（Copeland）的 55%股权出 售给黑石，艾默生旗下另一块家用电器部门爱适易 ISE，也以 30 亿美元出售给惠 而浦。

己身之玉：疫情已加速国产品牌对外资二线在中端领域的替代 2015-2024 年， 在销售额 TOP50 控制阀企业中，国产品牌市场份额从 33%提升至 43%，增加 10pct。国产替代进程中，一线外资品牌份额较为稳定，二线外资品牌份额下降明 显，其中国产品牌川仪股份贡献最大。因此我们认为，控制阀市场国产替代程度 大幅提高，但主要是针对中端市场。2024 年起，国产替代进入新阶段，高端市场 成为必争之地。未来需要重点关注国产品牌在中高端市场的突破，能够替代艾默 生等一线外资的国产企业将脱颖而出，坐稳国产品牌龙头地位。

己身之玉：石油石化高端市场为国产品牌必争之地 石油石化是仪器仪表和阀门的 高端应用领域，目前国产化率仅约 20%，仍有较大替代空间。我们认为高端领域 的国产化在 2025 年迎来转折点，主要是从技术、政策、资源三个角度看，国产 头部品牌迎来自主化的历史性窗口。（1）从技术角度看，在常规的压力、温度、 流量仪表领域，国产头部企业的产品性能已经非常接近国际水平。（2）从政策角 度看，在当前“制造强国”、“产业链自主可控”等国家战略指引下，“三桶油”等 央企被要求提高设备国产化率，为国产仪器仪表打开了政策窗口。（3）从资源角 度看，川仪股份成为央企子公司，借助国机集团资源有望引领国产品牌在高端市 场的自主化进程。