医药行业2025年业绩预告快报总结暨投资策略展望：创新产业链处于较高景气度，医药先进制造实现海外突破.pdf

医药行业2025年业绩预告快报总结暨投资策略展望：创新产业链处于较高景气度，医药先进制造实现海外突破。创新药：中国企业逐鹿全球市场。2025 年创新药板块上市公司整体呈 现出收入增长，盈利能力改善，亏损减少的趋势，上述变化一方面源自 于创新药国内商业化兑现，另一方面 2025 年多家公司通过对外授权交 易，确认授权许可合同中相关收入，成为带动收入增长，业绩改善的新 增长点。与美国相比，中国在创新药早期具有更高的研发效率，并且在 ADC、双抗/三抗等新分子数量占比中居领先地位，随着中国医药行业源 头创新能力提升，未来出海授权交易仍有望延续。未来一段时间内，我 们认为授权交易首付款、里程碑付款有望成为创新药上市公司重要收入 来源之一，后续随着创新药在海外获批上市，销售分成收入将成为创新 药上市公司常态化收入来源。

CXO、科研试剂/服务：内外需共振向上，2026 年有望迎来新一轮高景 气周期。2025 年全球 biotech 融资持续复苏，全球创新药早期研发活跃 度已经显示出积极信号。目前美国联邦基金目标利率已经进入下降通 道，有利于全球生物医药行业融资持续改善和创新药研发活跃度提升， 为 CXO、科研试剂/服务行业需求端复苏创造有利条件。2025 年国内创 新药融资环境大幅改善，科研试剂、模式动物、安全性评价和临床 CRO 业务景气度均有望逐步迎来拐点。CDMO 行业中，以多肽、核酸和 ADC 为代表的新型分子将成为下一阶段增速较快的领域。

医药先进制造实现海外突破。对医药先进制造各细分领域业绩情况进行 梳理后，我们认为骨科高值耗材、一次性手套、医疗设备和制药设备行 业等领域近年来境外业务收入持续增长，在全球市场中的份额有望得到 提升，成为中国医药行业国际化征程新的亮点。