2026年化纤期货期权白皮书：化纤品种，行到水穷处，坐看云起时.pdf

2026年化纤期货期权白皮书：化纤品种，行到水穷处，坐看云起时。2025 年全年，化纤产业链（PX-PTA-瓶片）维持宽幅区间震荡走势，PX波动区间5700-7700 元/吨，PTA 波动区间 4100-5500 元/吨，瓶片波动区间5300-6600元/吨。主要逻辑围绕原油和产业供需基本面进行演绎。上半年，化纤中PX 供稳需增，下游PTA 和聚酯仍处于产能投放周期中，而近两年 PX 没有新增产能，进口量同比下降，一季度全年价格高点初显。4 月中美关税贸易摩擦加剧，化纤板块价格重心跟随能化板块整体下移，但随着特朗普 TACO 交易进行，价格很快触底反弹；下半年油价在地缘冲突和 OPEC+增产预期下冲高回落，化纤基本面指引有限，价格整体呈现震荡收窄行情。随着国庆后化纤行业反内卷会议召开，市场等待具体政策细节落地，政策对价格形成托底作用。而 PTA，瓶片等行业由于加工费跌至历史低位，工厂执行减产稳价策略托底价格。12 月市场对明年上半年聚酯供需错配偏乐观预期，化纤板块大幅反弹。

全球宏观方面，从经济周期视角，2026 年一季度美国经济大概率见顶。美国消费仍是全球经济的原动力，美国经济的下行将对全球经济产生外溢风险。2026 年夏季美国经济出现经济金融危机的概率较大。从美国政冶角度看，美国内斗极化，美国总统的对等关税等一系列错误政策已造成美国企业的预期混乱，逆全球化对全球经济的负面冲击将逐步显现。反观国内政策托底经济意愿会比较强，随着反内卷政策提出和落地，行业景气度有望触底反弹，对于化纤产业链形成托底效应。

展望 2026 年走势，原油供应端呈现双重压力，石油市场有望从蛰伏转向趋势性复苏，需警惕地缘冲突或 OPEC+决策异动可能提前触发价格中枢上移风险。化纤产业链方面，2025-2026 年 PX 新增产能较多，下游聚酯表现偏强，全行业库存水平中性偏低。理论供需缺口收窄，叠加海外有 2 套装置计划开车，调油需求预期一般，PX 进口增加将改善国内供应偏紧局面。PX 环节利润保持相对稳定,PX 绝对价格的波动受原油的影响较大。而 PTA 明年投产压力减轻，仅计划新增产能 300 万吨，而需求端出口增速维持，聚酯产能增速高于 PTA 供应增速。今年加工费压缩继续倒逼行业检修降负，预计2026年 PTA 低加工费将有所改善，操作上生产企业逢低做扩加工费。2026 年瓶片扩能节奏将放缓，约 70 万吨产能投放，产能增速 3.2%，出口量将延续600-630 万吨附近。而国内刚需 950 万吨左右，预计全年瓶片供需过剩状况延续。