中远海能公司研究报告：全球油运龙头弹性可期，LNG稳定增厚利润.pdf

上传者：v*****
时间：2026/02/09
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中远海能公司研究报告：全球油运龙头弹性可期，LNG稳定增厚利润。全球油运龙头船型丰富，油气双主业攻守兼备：公司经过多年的业务重组整合，现已构建起油、气、化及仓储一体化链式经营新格局。油运作为公司的核心业务，近十年营收占比长期超过 8 成，其中外贸原油及外贸成品油运输业务贡献主要盈利弹性，内贸油运及 LNG 运输构筑盈利基石。截至 2025 年 9 月，统一换算载重吨口径下，油轮、LNG 船、化学品船、LPG 船运力分别占比 83.2%、16.5%、0.3%、0.1%。

外贸油运高景气助力业绩释放，内贸及 LNG 运输稳增利润：（1）外贸油运：截至 2025Q3，公司外贸油轮运力占比约 64%，其中 VLCC 共计 53 艘（10 艘租赁），单位 TCE 盈利弹性接近 10 亿元，在当前外贸原油运输行业高景气背景下，迎来一轮业绩释放机遇。且中期来看，伴随上游扩产&地缘事件&制裁收紧利好供需，运价中枢有望保持上涨，从而给予公司外贸油运业务更大的业绩弹性空间；（2）内贸油运：公司内贸业务凭借与国内大型石油公司、大型民营炼厂等客户的长期合作关系，基础货源稳定，供给侧受政府监管背景下行业供需整体稳定，盈利中枢同步相对稳定，未来业绩增长挂钩运力扩张；（3）LNG 运输：公司参与投资的 LNG 船队规模位列全球第四，截至 2025Q3，公司共参与投资建造 87 艘 LNG 船舶，其中已投入运营的 LNG 船舶 55 艘。除 2 艘定增 LNG 船外，公司其余 LNG 船均为项目船（包括尚未交付船舶），长协模式下盈利稳定，伴随产能扩张业绩具备较大增长空间。