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两机行业深度报告：十五年景气的开篇。两机（航空发动机、燃气轮机）作为长周期赛道，十五年发展脉络清晰且层层递进：过去五年，国内军工需求持续释放，成为驱动行业成长的核 心动力，技术迭代与产能建设同步推进；未来五年，出海将成为关键增长引擎，燃机海外市场拓展与海外航发合作深化，有望打开新的增长空 间；2030 年后，随着国产大飞机与发动机产业的崛起，商发有望接过增长接力棒，成为支撑行业长期发展的核心支柱。

海外商用航空发动机市场呈高度寡头垄断态势，CFM 国际、GE 航空、罗尔斯・罗伊斯（RR）、普惠（PW）四大巨头主导行业。需求端增长强 劲，前代机型维修需求 2026-2028 年达峰，叠加航材短缺，市场价值将稳处高位。行业商业模式优质，后市场规模是新机市场 2 倍以上。

燃气轮机在 AI 数据中心电力需求牵引下，进入高景气周期。2025-2030 年全球新增装机量预计翻倍至 100 吉瓦。全球燃气轮机市场由 GE、三 菱、西门子垄断 85% 份额，头部企业纷纷大幅扩产，2030 年前供需紧张局面仍将持续，行业处于量价齐升局面。

国产替代与中国产业链迎来重要机遇。CJ1000A、CJ2000 等国产发动机加速推进，CJ1000A 预计 2027 年取证、2030 年商用。未来 20 年中 国航空发动机新机与维修市场规模超 4 万亿元。同时，中国航空制造业积累的产能优势正承接欧美无法满足的需求，三角防务等企业已与西门子 能源等国际巨头合作。