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中国香港银行业研究：信贷需求回暖，关注海外降息进程。需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公。2025 年以来，受益 于经济复苏，中国香港银行业信贷投放逐步修复，截至 25 年 11月中 国香港银行业贷款增速 1.2%，较 24 年末上行 4.0 个百分点，延续 5 月以来正增长趋势。2025 年三季度零售、对公贷款同比增速分别为 3.2%、0.7%，较 2024 年末上行 2.6pct、4.6pct，对公贷款受港股活 跃带动的金融业及制造业需求提振，零售贷款随消费回暖修复。

息差高位回落，关注海外降息进程。2025年受美联储降息影响，HIBOR 下行对中国香港银行业息差造成一定压力，但行业息差展现出较强韧 性，整体降幅可控。25 年 3 季度末，中国香港银行业净息差为 1.47%， 同比回落 3BP，同比降幅较 24 年收窄 12BP。从影响因素来看，生息 资产收益率回落是拖累息差的主要原因，以主流银行为例，25 年半年 末其生息资产收益率回落 1.28pct 至 4.02%，而付息负债成本率仅回 落 0.89pct 至 2.35%。展望 26 年，我们认为中国香港银行业息差的走 势仍主要受到美联储降息节奏和幅度的影响。从历史复盘来看，行业 息差走势与 HIBOR 基本一致但波动更小，预计后续美联储降息政策 持续下，息差仍将承压，但随着存款成本同步回落以及贷款端需求修 复的支撑，息差降幅整体可控。

资产质量边际企稳，风险抵御能力充足。经济复苏推动不良率企稳， 部分资产质量指标开始改善。25 年三季度中国香港银行业整体不良率 1.98%，同比回落 1BP，内地贷款、信用卡同比分别回落80BP、4BP 至 1.99%、0.41%，重点领域不良水平改善，核心一级资本充足率、 拨备覆盖率维持高位，风险抵御能力充足。

展望：经济修复提振预期，盈利表现有望保持稳健。展望 2026年，我 们认为降息周期对行业盈利的抬升仍会带来一定约束，但需要关注香 港经济回暖尤其是房地产市场复苏对需求侧和资产质量的提振，整体 而言，我们认为行业基本面有望维持稳健。一方面，预计随着 HIBOR 利率下行，中国香港银行息差仍将持续承压，仍需关注美联储降息进 程。另一方面，香港经济回暖将推动银行业信贷投放积极，资产规模 将保持增长态势，规模扩张可能一定程度缓解息差下行压力，此外资 本市场活跃支撑财富管理业务发展，支撑中间业务收入，随着香港房 地产市场持续修复，信用减值损失压力将得到缓解，同时支撑盈利修 复。