化工行业2026年度策略：行业周期拐点已近，新材料蓄势腾飞.pdf

化工行业2026年度策略：行业周期拐点已近，新材料蓄势腾飞。化工品价格处于历史低位，基础化工盈利周期性触底。截至 2025 年 11 月，全国工业品 PPI、生 产资料 PPI 及化工工业 PPI 均连续 38 个月呈现同比负增长，形成仅次于 2012-2016 年周期（当 时为连续 54 个月）的历史第二长负增长持续期间。产品价格方面，以 2015 年以来的价格数据为 基础，截至 25 年 12 月底，在我们跟踪的 111 个化工品种中，价格分位数在 10%以下的品种有 30 种，价格分位数在 30%以下（含 10%以下）的品种有 70 种，价格分位数在 50%以上的品种有 25 种。截至 2025 年前三季度，SW 基础化工行业销售毛利率和销售净利率分别为 16.82%和 6.41%。 SW 石油石化行业得益于油气上游增储上产，以及国内天然气价格机制改革，盈利能力相对稳定， 截至 2025 年前三季度，SW 石油石化行业归母净利润为 2760.99 亿元，同比下降 11.07%，销售毛 利率和销售净利率分别为 19.03%和 5.26%。

供给方面，在建工程同比增速转负，本轮扩产接近尾声。截至 2025 年三季度末，基础化工行业固定资 产为 14,628.58 亿元，同比增长 15.56%，较 2024 年末增长 12.04%，创历史新高。同时，在建工程已出 现拐点，2025 年 Q1，在建工程同比增速实现近四年首次转负，截至 2025Q3，在建工程进一步降至 3,584.15 亿元，同比下降 15.11%，较 2024 年末下降 10.18%。根据国家统计局的统计数据，2025 年 6 月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额也实现近 5 年首次同比转负。

“反内卷”有望促进供需格局优化。2024 年以来，“反内卷”关注度持续提升。2025 年 10 月， “‘十五五’规划建议”强调要坚持高质量发展，完善要素配置机制，提升资源利用效率，同时 强化能耗、环保、安全等约束性要求，引导行业向结构优化和竞争质量提升方向发展。对照“节 能降碳行动方案”“化工能耗限额标准”和老旧装置摸底评估等政策要求，未来化工行业将在更 严格的能耗、碳排放和安全工艺标准下加快落后产能出清速度，供给侧优化趋势将持续深化。预 计“十五五”期间，化工行业将从规模扩张向高质量增长转变，供需格局有望改善，行业景气度 有望提升。