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显微镜下的中国经济（2026年第3期）：金属价格为何如此繁荣。

目前金属价格繁荣是供给逻辑的结果，新一轮技术革命的迹象越来越明显，那 么未来商品价格上涨可能会转换为需求逻辑，这意味着当前较弱的能源产品价 格也会重新进入上升通道。

1 月 26 日，以有色金属为代表的资源品价格继续创新高。其中，伦敦现货黄 金价格一度突破 5100 美元/盎司，年初至今涨幅接近 18%，现货白银价格达 到 108 美元/盎司以上，年初至今涨幅超过 50%，铂金、钯金等现货价格也 处于历史最高水平附近。在贵金属的带领下，基本金属价格也直线上涨。例 如，LME 铜价稳定在 13000 美元/吨以上，LME 铝价稳定在 3200 美元/吨， LME 镍价在 19000 美元/吨附近，铜价创历史新高，铝价、镍价也处于疫情 后的最高水平。

当前全球经济增长难言强劲，能源产品价格处于较低水平。例如，WTI 原油 价格目前还不到 61 美元/桶，布油现货价格不到 65 美元/桶。这说明目前金 属价格大幅上涨可能不一定是完全由需求驱动的结果。

黄金价格显著上涨有深刻的全球地缘政治形势因素，主要体现为美国全球战 略调整对美元长期信用的侵蚀，使得全球央行持续购金以对冲美元的信用风 险。银价、铜价的大幅上涨，固然有金银比、金铜比的约束在，但根本原因 还是在于供需失衡。2024 年，全球白银供应量为 1015.1 百万盎司，而需求 量为 1164.1 百万盎司，供需缺口为 149 百万盎司。同年，全球精炼铜产量 为 2739.7 万吨，而消费量为 2864.66 万吨，供需缺口为 124.96 万吨。事实 上，随着新能源的快速发展，2021 年以来，银、铜就持续处于供需失衡的 状态。

目前，全球康波周期正处于第四轮萧条向第五轮复苏期的过渡阶段。此时， 部分大宗商品价格上涨的主要逻辑在于供给而非需求。如果未来，以 AI 革 命、新能源为代表的新技术能够顺利带领全球经济进入新一轮的技术进步周 期，那么当前走势偏弱的大宗商品价格也会重新进入上升通道。