煤炭开采行业周报：BTU创19年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？.pdf

煤炭开采行业周报：BTU创19年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？

行情回顾（2026.1.12~2026.1.16）： 中信煤炭指数 3690.69 点，下降 3.34%，跑输沪深 300 指数 2.77pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 28 位。

截至本周五，美股 BTU 一度涨至 37.88 美元/股，创下 2019 年以来新高。在 25 年 12 月初我们发布的《美国：AI 重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃》中 指出“重视 AI 重塑美国煤炭市场，底部反转的投资机会”： 算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性；新增需求将根 据当前能源消费路径中石油、天然气和煤炭在总终端能源消费中的相对占比 进行分配。美国煤炭需求以电力用煤为核心，占 90%以上，2025 年美国 电煤需求受算力拉动预计明显增长（据 Peabody 能源 25 年 9 月资料， 2025 年上半年美国煤电发电量同比增长 15%）。 美国煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性（根据 IEA 数 据，美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅 590 万吨/年，在建动力煤产能 仅约 105 万吨/年）。与此同时，美国电厂存煤能力进一步下滑，2025 年 底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至 1.07 亿短吨水平。 低库存叠加爆发性需求增速，以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国 煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会。

在《伺机而动》报告中，我们指出今年国内的煤炭市场，若依据目前基本面情况 静态线性外推，煤炭市场缺乏想象空间。但市场若出现“黑天鹅”事件，煤价想象 空间有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件除了国内的政策变化之外，我们认为 或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振，尤其值得重点关注。 美国：AI 拉动煤炭需求高增→出口下滑→影响国际煤贸易市场； 印尼：收紧 RKAB，有意压减产量&提高国内 DMO→达到减少出口、支撑 煤价。