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鸿海精密科技：AI算力基建业务放量在即，看好后续成长。事件：鸿腾精密 25Q3 收入实现双位数增长，超预期高个位数指引，营收同比增 13%， 达 13 亿美元，增长由 AI 产品需求驱动。分板块看 AI 连接解决方案需求大增，推 动云端网络设施业务收入增长 33.5%至 2.15 亿美元；智能手机板块受市场挑战和 模块替换影响，Q3 收入同比下降 20.2%至 2.1 亿美元，与指引一致；电脑及消费 电子板块收入持平为 2.21 亿美元，因灵活满足客户需求，表现超指引；汽车移动 板块推进整合战略，收入同比增 116%至 2.4 亿美元；系统产品板块受益消费需求 反弹，收入同比增长 3%至 3.82 亿美元，超过此前指引；2025Q3 毛利率达 23.5%， 扭转上半年毛利率下滑趋势，并且带动 2025 年前 9 个月净利润同比增长 3%至 1.05 亿美元。

业务边界不断外拓，聚焦 3+3 战略：鸿腾精密是鸿海集团（富士康）旗下专注 于精密互连技术的全球领先企业，公司以连接器业务起家，现已发展成为业务 领域涵盖智能手机、通信基础设施、电脑及消费性电子、电动汽车以及 TWS 耳 机等终端产品。公司拥有“精密元件设计制造、连接应用解决方案、及大规模 垂直整合生产能力” 三大核心能力。公司 2021 年提出“3+3”战略，聚焦 5G AIoT、Audio、EV 三大领域，布局“铜到光、有线到无线、元件到系统产品” 三大核心技术，以开辟成长新动能。

中长期业绩展望提升估值。鸿腾精密当前处于估值体系切换的关键窗口期，市场 长期将其视为传统的“消费电子组装/线缆厂”，然而随着公司在 AI 服务器互连 （背板、铜缆、液冷）及电动车业务的实质性突破，其营收结构正向高毛利、高 壁垒的“连接器与核心组件厂”转型。公司在光模块、CPO（光电共封装）技术、 车用高压连接器等高毛利新产品的客户认证及量产进度，将是优化产品结构、推 动整体毛利率持续改善的关键。

2026 年预计实现业绩放量。我们预计公司 2025-2027 年收入分别达到 49.06 亿、 57.93 亿和 65.98 亿美元（yoy 分别为 10.2%、18.1%和 13.9%），带动公司期间 净利润分别为 1.82 亿、3.10 亿、3.93 亿美元（分别为 18.1%、70.7%和 26.7%）。 核心逻辑在于 AI 服务器需求爆发驱动业务增长以及电动汽车业务成为新的增长引 擎。