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银行业理财2025年回顾与2026年展望：9个热点问题看理财新叙事。2025 年，受存款“脱媒”资金外溢、估值整改“浮盈”释放、拓展含权产品增 厚收益等多重因素提振，全市场理财规模预估增长 3.5 万亿左右至 33-34 万亿。 展望 2026 年，理财业务的运行逻辑可能有哪些新的变化？我们围绕 9 个热点问 题从五个维度分析：

1、理财规模：存款“脱媒”仍是重要支撑，但规模增长节奏或偶尔颠簸；中性 预估规模增量 3 万亿左右。测算 2026 年上市银行 2Y 以上存款到期量约 41 万亿， 同比多增 9 万亿左右，同时存款与理财等资管产品间比价效应可能加剧存款“脱 媒”。但囿于“真净值”运作导致收益波动加大、“打榜”产品规模回落压力等 因素，理财规模增长节奏或有颠簸。开年以来，统筹考虑季节性因素、银行揽储 意愿较强、保险等竞品分流资金等因素，虽然上半年存款到期量较大，但 1Q 理 财规模或难有超预期表现。

2、产品布局：筑牢低波稳健基本盘，积极拓展含权产品，测算 2026 年理财有 望为股市带来 1500-3000 亿配置资金。伴随资本市场景气度提升，理财公司积 极拓展含权产品，2025 年“固收+”理财规模增长 1.5 万亿，年末存续规模较年 初增长近 16%。近期监管部门就理财资金入市的堵点与难点等问题进行了调研。 展望 2026 年，理财进一步拓展含权产品诉求较强，以含权益类资产为代表的多 资产配置将持续成为理财增厚收益的重要抓手。在权益投资方面，除了市场关注 的股票类资产外，理财也可通过战略配售、线下打新等多种方式介入。

3、资产配置：存款类资产配置仍具刚性，向多资产多策略要收益，关注可能导 致理财配置意愿从存款向债券类资产切换的潜在边际变化。进一步规范净值化运 作背景下，三方估值等稳定净值的手段预估难以成为主流，理财稳定净值需要回 归资管本源。对 2026 年理财大类资产配置初步展望如下：（1）存款、特定私 募债等品种仍需维持一定配置强度，同时保持高流动性资产配置比例；存款配置 仍有刚性情况下，理财配债意愿能否边际提升？我们认为至少需要两方面因素推 动：①存款和债券类资产相对“性价比”的变化；②理财负债稳定性对配置能力 约束的变化；（2）预估理财债券配置上，将对短端保持较强配置需求，曲线中 长端配置能力或降低，推动收益率曲线陡峭化；（3）通过多资产多策略博收益 增强，不同风险预算产品线配置差异加大；（4）理财资金对公募基金、信托计 划等资管产品仍保持较高配置强度。

4、理财运行：业绩基准仍将承压下行，净值潜在回撤压力增大，理财流动性预 估无忧。“真净值”运行模式下，2026 年理财收益对客体验可能较上年趋弱， 随着市场调整，局部产品线阶段性面临赎回扰动或是“新常态”。考虑到理财低 波资产占比提升、流动性备付充裕、投资者耐受度提升、监管呵护流动性等因素， 赎回压力传导至负债端并强化为负向反馈的概率极低。

5、竞争格局：理财公司市占率高位提升，渠道因素是影响竞争格局的重要变量。 对理财行业竞争格局，我们认为未来可能有三点变化：（1）代销渠道进一步向 县域等地区下沉，提升理财公司客户触达能力，叠加非持牌机构有序退出，理财 公司市占率仍有向上空间；（2）理财机构数量大体稳定，新增机构批设或仍可 期待；（3）随着代销渠道进一步拓展，在扩大总盘子的同时，“内卷式”竞争 也可能加剧。渠道为王背景下，从负债端着手缓解资产配置压力或有阻滞。