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煤炭行业2025年报业绩前瞻：探底回升，博弈弹性。1、重点供需数据： 中国煤炭运销协会数据，截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。2025年， 供给端，重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.9%、-1.7%、4.2%。需求 端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加13.8%。铁水产量同比增加3%。全社会库存水平较高。

2、 全国煤炭产量： 2025年1-11月，全国原煤产量44亿吨，同比增长1.4%。 10月、11月产量分别同比下降2.3%、0.5%。重点煤企来看，1-11月， 中国神华累计商 品煤产量3.04亿吨，同比下滑1.4%；陕西煤业累计煤炭产量1.6亿吨，同比增长2.9%；中煤能源累计商品煤产量1.24亿吨，同比下滑1.2%；潞安 环能累计原煤产量5138万吨，同比下滑1.7%。中煤能源、陕西煤业10月煤炭产量增长，陕西煤业11月产量增长。

3、 煤炭价格： 四季度现货价格：动力煤（秦皇岛港）765.4元/吨，同比减少57.2元/吨，减少6.9%；环比增加93.0元/吨，增加13.8%。 炼焦煤（京唐港）1725.7 元/吨，同比增加20.1元/吨，增加1.2%；环比增加163.8元/吨，增加10.5%。 无烟煤（阳泉）911.3元/吨，同比减少159.7元/吨，减少14.9%；环 比增加38.5元/吨，增加4.4%。 四季度长协价格：动力煤年度长协（秦皇岛港）684.7元/吨，同比减少13.3元/吨，减少1.9%；环比增加15.3元/吨，增加2.3%。炼焦煤长协价新 华指数1168.6元/吨，同比减少194.4元/吨，减少14.3%。环比增加173.8元/吨，增加17.5%。

4、 业绩前瞻：参考全国煤炭产量、上市公司经营数据、煤炭现货和长协价格情况等，预计2025年四季度，煤炭企业业绩整体同比下滑，环比改 善。动力煤板块业绩预计同比下滑5%左右，环比改善10%左右；炼焦煤板块业绩预计同比略改善，环比改善10%左右；无烟煤板块业绩预计同比 下滑10%左右，环比改善5%左右。