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农林牧渔行业2026年度投资策略报告：养殖聚焦产能周期，新种植布局困境反转。生猪养殖：2025 年 7 月 23 日，农业农村部召开"推动生猪产业高质量发展座谈 会"，要严格落实产能调控举措，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥 猪出栏体重，严控新增产能。据农业农村部数据，2025 年 10 月末能繁母猪存栏 为 3990 万头，相比 9 月份的 4035 万头减少 45 万头，全国母猪存栏开始出现明 显下降。2025 年 10 月二元母猪&仔猪销售低迷，或同步推动产能去化。我们预 计 2026H1 生猪行业能繁母猪存栏有望继续下降。

牛养殖：我们认为肉牛养殖行业与生猪养殖行业类似，同样符合蛛网模型，且由 于肉牛养殖集中度相对较低，且存在较为严重的信息不对称，这很类似于非洲猪 瘟发生前的生猪养殖行业。这意味着长时间的亏损和产能去化，可能后期会带来 较大的预期差和价格弹性。如果我们把牛肉和原奶价格进行长维度的对比，相比 于猪肉，这两者在长趋势上有着更强的重合度。当肉牛价格上涨时，牧场可以将 奶牛当作育肥牛出售，导致市场上原奶供应量减少，最终实现奶肉价格的联动效 应。

禽养殖：随着 2024 年祖代鸡引种逐步恢复，在产祖代鸡存栏量维持高位。根据 周期传导，2024 年开始的祖代鸡引种逐步恢复，带动 2024Q3 起在产祖代种鸡 存栏量增加。截至 2025 年第 48 周，全国在产种鸡存栏量 134.17 万只，处于历 史同期高位水平，短期内尚未出现明显去化迹象。父母代鸡苗供应偏充裕，后备 祖代种鸡存栏大致会影响 2Q 后父母代鸡苗的供应量，2025 年父母代苗销量逐步 恢复。截至 2025 年第 48 周，父母代鸡苗销售量 200.59 万套，创历史新高。在 产父母代存栏虽有季节性下滑但并不明显。

农产品：棕榈油：展望 2026 年，我们认为受树龄老化以及 2025 年下半年产区降 水偏少的影响，类似于今年高强度的供应产出恐难以持续。棕榈油价格更大的驱 动仍然来自于需求端。即一方面关注印尼 B50 生柴政策的执行情况，另一方面美 国 EPA 仍计划提高 2026 年生物柴油掺混目标（拟从 33.5 亿加仑提至 56.1 亿加 仑），若后续政策落地，将额外拉动美豆油消费，可能引发外盘油脂价格共振反 弹，进而传导至国内。白糖：2025/26 产季全国总产量根据农业农村部预估将达 1170 万吨。当前糖市供需缺口缩小，进口数据超预期增加，国内供应短期宽松。

新种植：受供给端制约，虫草价格近年来虽有波动但是始终处于高位，人工虫草 培育实现大规模、低成本、高品质的稳定量产，仍需在优质虫源驯化、出草效率 提升、生产工艺标准化等方面持续投入研发。这是一个高技术壁垒的行业，需要 长期的技术积累和资本投入，这决定了短期内难以出现“一拥而上”的局面。众 兴菌业自 2023 年以来加码人工虫草培育赛道，建议关注未来业绩潜在增长极。