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医药行业周报：医药当下的四个投资思路；兼论长护险。

医药行情回顾&分析&近期判断

1）行情回顾：当周（01.05-01.09）医药生物指数环比+7.81%，跑赢创业板指数和沪深300指数。 在所有行业中，当周（01.05-01.09）医药生物指数涨跌幅排在第 6 位。医药整体连续反攻，医药科 技创新类资产引领行情，脑机、小核酸、AI 医疗轮番引领大幅上涨，创新药及供应链也有所反攻， 供应链中 CRO 表现好于 CDMO，A 股创新药表现好于港股创新药。医药成交总额 6569.64 亿元， 沪深总成交额为 141298.80 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 4.65%（2013 年以来成交 额均值为 7.11%）。

2）原因分析：医药本周表现我们认为主要是两个原因：元旦回来市场成交量快速放大，市场风险偏 好快速提升，流动性敏感型资产大幅受益，也就是科技属性资产逻辑外溢，医药科技创新资产大部 分经过 4 个月调整消化都处于相对低位，反攻有望一触即发，脑机、小核酸、AI 医疗都是有催化带 动，并且考虑板块筹码结构相对好，成为了反攻先锋。创新药及供应链也有比较不错的表现，但幅 度相对小一些。考虑到交易层面，A 股创新药好于港股创新药，小 CRO 在供应链当中表现更强。

3）2026 年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资 方向是 BD2.0、小核酸和供应链（CXO 及上游）。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，新技术方向探寻阿尔法策略（BD2.0时代、小核酸、 AI 制药三个方向是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机主题，其他方向主要看困境反转脉 冲逻辑。

4）近期观点：从我们 2026 年主线观点中，继续把握局部轮动机会，近期关注 CXO 及上游（景气赛 道、大单品驱动的更看好）、AI 创新药、小核酸、BD2.0 四个方向，其他主题可关注脑机接口。CXO 及上游关注百奥赛图、药明合联、泰格医药、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生 物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科 技、东富龙等。AI 创新药关注晶泰控股、英矽智能。小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳 光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等。BD2.0 方向我们看好三生制药、映 恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等。2026 年上半年，可关注美国大基建如森松国际、有诉 求的央国企（受益于 2026 年“十五五”开局和 2027 关键年份）、以及长护险潜在变化。近期亦可 挖掘 JPM 中潜在前沿方向和业绩条线。