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行业景气度跟踪报告：从分母端到分子端，关注价格改善的信号。

上游周期

1）有色金属：涨价是主旋律，支撑行业景气度上行；2）煤炭：煤炭开采和洗选 PPI 同比增速修复，动力煤和双焦价格承压；3）石油石化：石油和天然气开采 业 PPI 下行，原油价格边际改善。

中游周期

1）钢铁：黑色金属矿采选业 PPI 同比增速上行，螺纹钢价格下行；2）基础化 工：细分行业价格上行；3）建筑材料：行业景气度仍处于相对低位；4）交通运 输：快递业务出现下滑。

中游制造

1）轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位。2）汽车：制造业 PPI 同比增速处于低位；3）机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复； 4）电力设备：锂电、光伏和风电景气度边际回升。

TMT

1）电子：半导体销售周期向上；2）计算机：软件产业利润总额累计同比增速下 滑；3）通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡；4）传媒：中国电影票 房收入过去 12 个月累计值同比增速边际提升。

下游消费

1）食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行；2）农林牧渔：中国能繁母猪存 栏数同比下降；3）家用电器：11 月家电出口额同比增速改善，厨房电器销售额 同比增速下滑；4）商贸零售与社会服务：11 月社零同比增速下滑；5）美容护 理：彩妆/香水/美妆工具过去 12 个月累计销售额同比下行；6）医药生物：中药 CPI 边际改善，创新药行业景气度上行。

金融地产

1）房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑； 2）证 券：两市成交额放大，两融余额略有增加；3）保险：保费收入累计同比增速低 位震荡。