华新建材深度报告：全球布局+区域深耕，百年品牌焕新再出发.pdf

华新建材深度报告：全球布局+区域深耕，百年品牌焕新再出发。品牌焕新，水泥龙头进阶全球建材集团。公司始创于 1907 年，是中国最早 成立的水泥企业之一，经过近二十多年发展，公司从地方性水泥企业发展成为 业务覆盖国内 17 个省市自治区和 20 个海外国家，集水泥、混凝土、骨料、环 保、装备制造及工程、新型建筑材料等全产业链一体化发展的全球化建材集团。 2025 年 10 月，“华新水泥股份有限公司”正式更名为“华新建材集团股份有 限公司”。

反内卷驱动水泥供需改善、盈利修复，西部基建支撑华新国内需求。随着 “反内卷”政策的继续深化，水泥产能出清将加速，预计 26 年“去产能”效 果将逐步显现，行业供需格局有望持续优化，水泥价格存改善预期，行业盈利 有望边际修复。国家资金投向向西部倾斜，西部基建有望带动周边区域水泥需 求释放，华新在西藏地区产能规模优势较强，在西藏水泥“高溢价+高需求” 驱动下，华新西藏市场业务增长可期。

骨料规模与毛利兼具，成为公司业绩新增长点。公司多年深耕骨料赛道，截 至 2025 年 6 月底，骨料年产能达 3 亿吨，在国内骨料市场稳居领先地位。在 近年下游需求较弱情况下，公司骨料销量仍保持逆势增长，市占率稳步提升。 公司骨料业务盈利能力较强，毛利率不仅显著高于公司内部其他业务板块，更 优于行业同业水平，成为支撑业绩增长的重要驱动力。

行业出海寻新动能，华新海外布局优势突出。在国内水泥需求持续疲软、市 场竞争激烈、行业利润水平显著压缩背景下，中国水泥企业加速“出海”寻找 新增量需求。华新建材是首批“走出去”的中国水泥企业之一，目前海外业务 已成为华新建材重要业绩支撑；2025 年公司完成尼日利亚资产交割，将成为 公司深耕非洲市场的重要战略支点；公司长期目标是建设全球领先的跨国建材 集团，中期目标为海外水泥产能达 5000 万吨。