轻工制造行业2026年度策略：攻守兼备，布局基本面拐点.pdf
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- 时间：2025/12/31
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轻工制造行业2026年度策略：攻守兼备，布局基本面拐点。
库存周期本质上是供需平衡变化的结果，从而反映行业的市场环境和景气度。
库存周期可以根据量价关系划分为四个阶 段：被动补库存（价格先于库存下跌）→主动去库存（库存和价格同时下降）→被动去库存（价格先于库存上升）→主 动补库存（库存和价格同时上升）。按照库存周期的演绎逻辑，我们判断25Q3造纸行业已进入被动去库存阶段，主要特 征为，经济开启回暖，需求明显复苏，但生产端存在一定滞后，原材料库存持平或者上涨，产成品库存下降；原材料价 格下降，成品纸价格持平或者略有提升，纸企盈利呈现复苏迹象。
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