家电行业2026年度投资策略：重视红利、拥抱出海、把握家电＋转型机遇.pdf

家电行业2026年度投资策略：重视红利、拥抱出海、把握家电＋转型机遇。红利：白电龙头增长韧性强，高股息价值凸显。横向对比全市场，股息率排名前列的多为传统制造行业公司涉及建筑、交运、 采掘行业，消费行业公司主要为白酒和白电龙头，包括格力电器、美的集团和海尔智家。按照2025年12月24日收盘价，格力 电器/美的集团/海信家电/海尔智家的股息率分别高达7.3%/5.1%/4.9%/4.6%。我们认为，一方面主流白电企业的业绩增长具 有较强韧性，美的集团、海信家电和海尔智家2014-2024年归母净利润CAGR均超10%；另一方面，美的集团、海尔智家等公司 或存在分红率继续提升的空间。当前家电板块公募基金配置比例处于历史相对低位，白电龙头具备高股息率，红利属性显著。 从红利角度，推荐美的集团、海信家电、海尔智家，受益标的老板电器。

“家电+”：新一轮“家电+”机遇下，家电产业链积极延伸机器人领域，已初见成果。（1）整机环节：美的集团与库卡联 合研发的类人形机器人或已进入工厂，富佳股份的平粮机器人有望2026年放量。（2）零部件环节：机器人硬件制造成本占 比超过60%，家电零部件公司依托深厚制造基础，多卡位关节核心零部件，包括华翔股份（减速器核心结构件）、汉宇集团 （谐波减速器）、德昌股份（电机）、三花智控（机电执行器）。

出口：美国地产链弹性可期，新兴市场增长空间大。（1）对美出口：多数美联储官员预计在2026、2027年将持续降息，考 虑到美国约80%的住房贷款利率低于6%，我们认为若2026年30年贷款利率降至6%以下（30年、15年抵押贷款固定利率在2025 年12月18日已分别降至6.2%、5.5%），压制的需求有望在2026-2027年集中释放。出货端，我们认为2025Q1存在抢出口， 2026Q1基数仍然较高，但进入2026Q2之后基数逐渐走低。我们认为如果美联储持续降息叠加住房相关刺激政策，2026Q2之后 对美出口的公司出货端有望迎来反转。（2）新兴市场：空调、冰箱、洗衣机的外销销量占比分别在47%、59%、54%，在2025 冷年空调外销中，亚洲、拉丁美洲、非洲占据出口销量的70%；在冰箱、洗衣机2025年前三季度外销销量中，亚洲、南美、 非洲分别合计占比54%、57%，且增速高于欧美市场。增长空间上，东南亚、巴西等地区白电普及率明显低于中国，以东南亚 为例，其白电普及率仍处于中国2010年前的水平。