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分众传媒深度报告：生活圈媒体龙头，碰一下+出海支撑第二增长曲线。公司概览：户外广告龙头媒体，覆盖核心城市生活圈。分众传媒主营业务为电梯电视屏幕、电梯海报框架、影院映前广告等广告媒体的开发和经营，覆盖城市核心区域的写字楼等商务楼宇以及住宅社区等生活空间。2025Q1-3 收入同比增长3.73%。

行业分析：户外广告趋向品效合一，电梯媒体保持强势效果。广告业基础稳健，户外广告规模持续上涨，打破品效边界成为行业大趋势；品牌出海开拓了新的增长空间；AI 应用发展助力户外广告企业收获长尾客户。其中，电梯广告效果受认可度高，市场规模保持两位数增长。

公司分析：龙头地位进一步巩固，碰一下+出海支撑第二增长曲线。公司保持电梯媒体 70%以上的市占率，营收领跑整个户外广告，现金流持续改善，连续3年股息支付率在 90%以上。公司经营在 2025 年呈现几方面新的增长空间：

收购第二大电梯媒体新潮传媒。二者市场份额合并将达到户外广告的17%左右，且二者媒体分布、营销能力等差异较大，有望在提高议价能力、改善营收效率、整合客户资源等方面实现 1+1>2。

支付宝「碰一下」助力推动品效合一。公司与战略股东阿里打造电梯媒体「碰一下」新玩法，增强广告效果；打通了线下广告触达实时统计的最后一环，极大补充公司广告效果的归因模型；有望开辟「佣金抽成模式」，开拓纯新增量。

加速出海。集中于东南亚，辐射东亚、南亚、西亚市场，海外媒体规模快速扩大。由于收购新潮传媒带来的议价能力的提高、客户资源和营销能力的整合，以及由于碰一下带来的广告效果增强、广告效果交付能力的提高，公司原有部分媒体的盈利能力将显著提高。