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医药生物行业：聚焦创新主航道，静待内需回暖。创新药：2025 年前三季度，中国医药相关交易金额达 937 亿美金，较 2024 年增长 64.00%，占全球重磅交易总量的比重达到 38%（2021-2024 年该占比约为 22%）。2025-2030 年，全球制药业将有高达 2360 亿美元 的药品销售额面临专利到期风险，波及 69 款重磅药物，与中国相关的 创新药 BD 交易有望持续活跃。在政策支持、业绩增长、技术创新、 BD 交易活跃的多重催化下，创新药有望成为医药生物行业最强投资 主线，建议关注恒瑞医药、百济神州、迪哲医药、海思科、信立泰、 泽璟制药、华东医药等。

CXO：2025 年 1-10 月，全球医疗健康领域融资总额同比增长 8.32%。 2025 年前三季度，全球医药授权交易首付款及总金额已超 2024 年水 平，全球药企并购交易金额同比增长 39.34%。受益于医疗健康领域融 资同比改善、对外授权及并购交易活跃等，CXO 企业的下游需求有望 持续改善，建议关注药明康德、凯莱英、泰格医药等。

消费医疗：零售药店正处于行业出清阶段，复苏动能在积聚，建议关 注精细化管理能力强、合规运营能力强、区位优势明显、具备并购整 合优势的头部零售药店企业，如益丰药房等。医疗服务行业短期增长 承压，静待内需回暖，建议关注具备品牌与管理优势、差异化服务能 力强的医疗服务企业。中药板块，建议关注基药目录调整受益标的、 高股息的品牌中药企业，如东阿阿胶、羚锐制药等。