万辰集团渠道变革系列深度报告（四）：万店为基，效率制胜.pdf

万辰集团渠道变革系列深度报告（四）：万店为基，效率制胜。公司介绍：高速成长的零食量贩万店巨头。公司早年主营金针菇业务，2022 年开始转型重点布局零食量贩门店，业绩迎来高速增长期，收入从 2022 年 5.5 亿元增长至 2024 年 323 亿元（CAGR 约 667%），2025 年前三季度延续高增 趋势（同比+77%）；盈利能力亦呈现提升趋势，净利率从 2023 年-1.6%提升 至 2024 年 1.9%，2025 年前三季度改善趋势延续（净利率同比+2.7pcts）。 截至 25H1，公司门店规模已超过 1.5 万家，成为零食量贩万店巨头，产品主 打性价比，以下沉市场加盟门店为主，聚焦华东与北方市场。

开店空间：预计公司未来门店天花板约 3 万家。1）行业维度，伴随 2022 年 以后消费者偏好转向高质价比，零食量贩门店凭借更高的效率模型快速兴起， 截至 2024 年全国门店数量约 4 万家。展望未来，我们认为开店空间仍然充足， 参考国内成熟市场湖南水平（平均每万人拥有 0.8 家门店），我们测算全国零 食量贩门店数量天花板 7.4 万家。2）公司维度，通过目前万辰集团在各省的 市场份额、公司战略布局、同业竞争情况预估未来开店空间，预计万辰集团未 来阶段性门店数量天花板可达 3 万家，对应未来开店增量空间仍有 1 万家。

第二增长曲线（一）：探索多元化品类。1）海外折扣经验：日本堂吉诃德， 创立初期品类结构兼顾食品与家电等耐消品，2006 年之后持续提升食品占比 （内部以零食饮料为主，熟食便当、速冻预制品为辅），2006-2024 年食品类 营收 CAGR 约 17%，占比由 19%上升至 51%。美国 Trader Joe’s：商品结 构同样以食品饮料为主，通过高周转率的食品酒饮业务支撑高单店坪效，1988- 2020 年收入 CAGR 约 16%。2）万辰集团打法：成立“好想来省钱超市”、 “好想来全食优选”门店，增加烘焙、水果、冻品、日化、粮油调味、乳品、 饮品等品类，此外在下沉市场部分门店建立“潮玩区”。

第二增长曲线（二）：积极培育自有品牌。1）海外折扣经验：日本堂吉诃 德，2009 年首次推出自有品牌，2021 年对自有品牌进行升级，理念改变为“与 顾客共同创造”+强调“越来越多的惊喜”，2021-2024 年自有品牌营收 CAGR 约 22%，收入占比由 13%显著提高至 21%。美国 Trader Joe’s：公司自有 品牌占比超过 80%，构筑“独特性+高性价比”护城河。2）万辰集团打法：好 想来推出无糖茶、果茶、天然水等自有品牌产品，来优品推出 100%椰子水自 有品牌产品，以极致性价比为核心卖点，售价明显低于主流品牌相似产品。