万辰集团研究报告：切入零食量贩赛道，迈向高增长新篇章.pdf

万辰集团研究报告：切入零食量贩赛道，迈向高增长新篇章。万辰集团以菌类业务起家，通过快速整合区域知名零食量贩品牌切入零食量贩赛 道，在苏皖基地市场建立稳固地位，并借助原有优势不断拓展外省，北方“两山 两河”市场布局迅速，具备先发优势，叠加公司不断完善供应链建设，规模效应 与运营效率提升下市场份额进一步提升，利润逐步兑现。

零食量贩本质为折扣零售，决胜于规模与效率

渠道变革下零食量贩高速发展，其本质为硬折扣模式零售，低价走量的销售本质 下，决定胜出关键在于规模与效率，即快速复制门店放大销量，并通过洞察动销 优化选品，仓储物流等供应链方面建设提升经营效率。竞争格局上，目前很忙系 与万辰系规模领先，零食有鸣、糖巢、零食优选紧随其后，呈现“两超多强”格 局。地区维度上，目前南方湘赣市场竞争激烈，而北方市场由于起步较晚，当前 处于跑马圈地阶段，仍有较多空白市场待挖掘，具备先发优势的企业有望获得较 大市场份额，我们测算全国潜在门店空间，预计仍有较大成长潜力。

公司在北方市场具备先发优势，拓店空间广阔，经营效率提升

拓店方面，公司通过苏皖基地市场向河南、山东辐射，布局较其他品牌早，具备 先发优势，目前已在“两山两河”具备规模，未来持续加密下并继续向周边北方 市场辐射而获广阔份额。供应链方面，公司拥有成熟选品采购体系与选品团队， 战略合作头部食饮企业，议价能力强，公司具备31个仓储中心，超50万平面积， 仓配布局行业领先，且随着门店密度提升供应链效益不断显现。公司盈利方面， 目前随着规模增长与效率提升，公司2024Q3净利润已明显释放，预计未来随着 店效提升和降费增效，利润率仍有进一步提升空间。