食品饮料行业大众品板块2026年度策略报告：首选成长赛道，底部布局顺周期.pdf

食品饮料行业大众品板块2026年度策略报告：首选成长赛道，底部布局顺周期。行业现状：传统行业内耗加剧，新兴赛道推陈出新。1）全年市场复盘来看， 食品饮料显著弱于市场，在所有申万一级行业中排名最后。板块内部分化明 显，具有新消费概念，成长性更强的板块表现相对优异，如宠物食品、饮料 成长性更强，业绩上修拉动股价上涨，休闲食品、保健品受益于渠道变革估 值提升。传统行业如白酒、啤酒、调味品业绩承压拖累股价。多数子板块估 值整体处于中枢偏下位置，保健品/肉制品估值水位较高，啤酒位于历史估值 底部。2）产业现状看，社零及餐饮数据平淡，需求阶段性承压背景下，传统 行业竞争加剧，价格内卷严重。但同时，新趋势也在不断发生。行业渠道变 革提速，量贩折扣店转型、会员制商超加快下沉、连锁业态店型升级优化坪 效，共同驱动品牌增长逻辑重构。供给创新，新兴赛道创造增量需求。保健 品年轻化消费崛起，细分化功能扩容；宠物食品保持高景气，头部品牌规模 快速增长，新兴品牌突围；魔芋健康减脂超级食材，需求持续增长；饮料包 装化驱动行业增长，无糖、功能饮料品类延续高增长，威士忌悦己消费带动 品类破圈，国产龙头扬帆起航。

26 年展望：关注销量改善、顺周期、成本三条主线。1）新消费加速渗透， 老消费份额提升，关注收入有销量提升逻辑的行业。虽然需求整体平淡，但 宠物、保健品为代表的新消费赛道仍处于渗透率加速提升阶段，渠道变革也 给行业带来新的增量机会。饮料价格战有望缓解，餐饮供应链受益于连锁化 率提升，仍存在结构性机会。传统行业存量竞争，主要增长来自份额提升， 基础调味品稳态发展格局稳固，龙头竞争优势显著集中度有望继续提升，速 冻基本面逐渐回暖，重视低估值+业绩上修标的。2）CPI 预期回升，带动消 费品价格回暖，关注顺周期板块业绩修复。10-11 月 CPI 同比增速持续改善， 基于对明年各类服务消费补贴以及居民收入回升预期，明年 CPI 有望继续回 升，带动乳制品、啤酒、调味品等传统板块业绩企稳改善。3）整体成本红利 或收窄，关注有独立成本逻辑的公司。25 年综合成本仍处于低位，企业普遍 享受原材料红利，当前原材料价格基本企稳，包材价格有所反弹，建议关注 26 年有独立成本逻辑的企业。