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金融工程2026年度投资策略：风格切换下的因子投资。

传统量化策略，面临阶段性失效风险

行业轮动层面，单一维度策略稳定性弱，合成策略虽提升效果仍存长期回撤；选股 Alpha 层面， 2024 年下半年起沪深 300 与全市场的量价、基本面因子 ICIR 及信息比同步下行，且 2019 年 后两类因子呈现从基本面占优到量价占优的分化周期；风险层面，2019 年后多因子策略跟踪 误差扩大，沪深 300、中证 1000 等宽基增强尾部风险（相对回撤超 2%）的频率提升，且回撤 区间长、幅度大。

三维度框架下，2026 年大概率以“大盘成长”为主线

指数编制：传统大小盘和价值风格指数都存在发布时间短、样本数量固定、调仓周期长、投资 实操性差等问题，本报告从可投资角度构建风格指数，作为风格复盘和轮动的前提。大小盘考 虑行业中性，价值成长综合成长和估值因素。 复盘 2005-2025 年的风格走势，构建时间周期+宏观基本面+资金面三维框架综合分析。 时间周期：大小盘经历四轮大周期轮换，成长价值则经历九轮轮换。大小盘走势进入钝化状态， 收益差距并不显著；成长价值风格呈现约 3 年一轮的轮动周期，2024 年 9 月后开启的成长周 期或延续至 2026 年以后。 宏观基本面：在 101 个宏观变量中，通过回归筛选出解释度高的宏观变量，构建了流动性+景 气指数的宏观时钟模型；模型对于大小盘风格判断失效，对于成长价值风格区分度明显；市场 处于高流动性高景气环境下成长风格胜率达 64%，2026 年作为“十五五”开局年，市场或延 续成长风格。 资金面：机构资金占比不断提升，长期资金入市政策持续加码，保险风险偏好提升、成长型机 构（外资、公募、私募）规模企稳回升，多种因素或共同推动大盘成长风格走强。

因子投资时钟下，“大盘+成长+非周期因子”配置策略相对有效

基于不同风格周期下因子收益的显著度分析，多数因子受成长价值或大小盘周期影响：量价因 子多在价值、小盘风格表现更优；基本面因子多在成长、大盘风格表现更优；价值、成长因子 仅受成长价值周期影响，不受大小盘周期影响；反转、拥挤度因子则为弱周期因子。 依据这种差异可构建“因子轮动时钟”，可将大盘成长下的分析师、成长、质量、动量等因子作 为核心因子，叠加非周期因子（拥挤度、反转）及价值小盘周期中未入选因子（成交笔数、流 动性）。从回测表现看，该因子配置方式在成长周期可规避大幅回撤，在价值周期减少收益损 失，全区间收益与等权合成策略风险更低，有效对冲因子收益衰减与风格切换风险。