钢铁行业2026年度策略：破内卷·启新篇.pdf

钢铁行业2026年度策略：破内卷·启新篇。钢铁行业呈现供需双降、结构优化、盈利边际改善态势。供给端：总量 收缩+结构分化，资本开支延续弱增态势。受“反内卷”政策导向、房 地产行业下行及基建支撑力度有限等多重因素叠加影响，钢铁行业资本 开支已连续四年放缓，2025 年进一步陷入负增长区间。产量层面，1- 10 月，全国粗钢产量达 8.2 亿吨，同比减少 3.9%，月度产量呈现明确 的前高后低走势。结构分化特征显著，制造业用钢与建筑业用钢产量呈 现反向变动，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带 （+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下 滑约 1.2%，反映出行业供给结构向高附加值领域倾斜。需求端：内需 持续收缩，专项债拉动效应边际减弱，出口成为重要拉动力。国内粗钢 消费降幅持续扩大，2025 年 1-10 月国内粗钢需求量为 7.1 亿吨，同比 下降 6.4%。传统用钢领域需求延续疲软态势：房地产与基建领域用钢 需求持续收缩，2025 年 10 月房地产新开工面积、施工面积分别降至 0.37 亿平方米、0.44 亿平方米；尽管地方政府专项债净融资规模维持 高位，但资金投向更侧重债务化解，对钢材消费的拉动效应显著减弱。 出口已成为稳定钢铁行业运行的核心支撑力量。1-10 月，我国钢材出 口量达 9774 万吨，同比增长 6.4%，我们预计全年出口量将再度突破 1.1 亿吨，有效对冲了内需下滑压力；同时，贸易环境变化未对出口形 成显著制约，出口市场的韧性为行业供需平衡提供了重要保障。盈利端： 煤焦钢产业链利润再分配格局下，钢铁行业盈利边际明显改善。2025 年钢价中枢整体下移，普钢价格呈前高后低运行特征，截至 2025 年 11 月 24 日，普钢综合价格报 3447 元/吨，较年初高点回落约 200 元/吨。 盈利端修复逻辑明确：受益于原料端焦煤和铁矿石价格的逐年回落，钢 铁行业逐步脱离 2022 年以来的低位区间，2025 年第三季度行业毛利 率升至 6.4%，处于 2012 年以来 45%分位水平。从盈利规模来看，2025 年 1-10 月，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额达 1053 亿元，较 2024 年同期实现大幅增长。

需注意的是，钢铁行业作为反内卷政策实施的重点行业，在政策引导与 市场自发调节的双重作用下，有望持续走出低水平同质化竞争的“内卷” 困局，迈向高质量发展的“新生”阶段。一方面，通过严控新增产能、 推进产能置换、优化资本开支结构，聚焦高效能、低排放领域持续升级 改造，从源头遏制低水平重复建设；另一方面，供给结构加速向高附加 值领域升级，冷轧薄板、电工钢板带等高端制造用钢产量保持高速增长， 与建筑用钢的分化态势凸显行业摆脱“规模依赖”、转向“价值竞争” 的转型逻辑。