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轻工制造行业三季报总结：个护包装稳增、家居造纸承压、出口分化。【周观点】三季报总结：Q3 轻工样本整体营收同比-0.73%、环比 Q2 降幅 收窄 2.1pct；归母净利降幅较大（-25%）因造纸板块影响，毛利率同比略 增、净利率同比-1.4pct；剔除造纸板块后，Q3 轻工行业净利率同比-0.3pct 基本稳定。其中，个护包装稳增、家居造纸承压、出口分化。

【周研究】本周发布报告《奥瑞金（002701.SZ）：出海的决心》，近年 来金属包装行业国内外市场分化显著，海外新兴市场无论在需求增长、罐 化率等方面表现更优，出海为破局之道。2025 年为奥瑞金出海元年，外延 并购+产能自建打开未来新篇章。行业格局迎来重塑，金属包装行业头部企 业有望逐步从过去“抢份额”转向“谋利润”，内销盈利亦具备修复弹性。

1）家居：三季度家居板块 7 家样本公司合计营收同比-2%增速环比 Q2 +7.5pct，合计归母净利同比-14.9%增速环比 Q2-10.6pct，板块盈 利同比、环比走弱主因上年国补政策有所收缩，企业业务结构变化以 及出海、智能产品等新业务投入加大。子版块软体家居（单 Q3 营收 +6.2%，归母净利+0.9%）表现持续好于定制（单 Q3 营收-8.5%，归 母净利-22.6%）。目前家居板块基本持续磨底，估值处于历史低位、 龙头股息率价值凸显，关注左侧布局机会。

2）造纸：①三季度造纸板块 10 家样本公司合计营收同比-12.6%增速 环比 Q2 +4.7pct，合计归母净利同比-429%主要因晨鸣纸业亏损持续 较大；环比看，三季度造纸板块样本公司营收环比+2.9%，归母净利 环比-19.1%。子版块，特种纸表现相对较好板块业绩环比实现正增长，包装纸山鹰国际单季度亏损，文化纸剔除晨鸣后三季度归母净利同比 +4.5%、环比-19%。②根据卓创资讯，截至 2025 年 10 月 31 日，双 胶纸价格 4731.25 元/吨（持平），铜版纸价格 4770 元/吨（持平）； 白卡纸价格 4112 元/吨（+31 元/吨）；箱板纸价格 3771.2 元/吨（+33.4 元/吨），瓦楞纸价格 3080 元/吨（+50 元/吨）。本周部分文化纸企业 发布提价函，计划 11 月起对文化纸提涨 200 元/吨。当前文化纸纸价 处于周期底部，11 月起预计出版招标需求将密集释放，在盈利压力和 出版招标预期下，纸企挺价意愿偏强，预计文化纸价格有望止跌企稳。我们认为，随着双 11 大促、春节临近，四季度包装需求仍将旺盛，预 计 Q4 箱板瓦楞纸价格有望延续强势。