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中国旅游休闲行业分析：十一黄金周旅游数据稳健，去往海外目的地的出境游引领增长_利好航空公司和携程；海南免税店复苏（摘要）。近几个月股市活跃带动消费情绪改善，投资者普遍预期10月1-8日黄金周假期的旅游需 求稳健。我们从政府渠道和各行业（即在线旅行社、酒店、航空公司、免税店、旅游 目的地、澳门和香港相关行业）收集到的数据喜忧参半，在一定程度上受到今年假期 更长（8天，去年为7天）且与10月6日中秋节重叠的影响。具体而言，根据文化和旅 游部数据，全国境内出游总计8.88亿人次，同比增长16%（去年为7.65亿人次）。旅 游总收入为人民币8,090亿元，意味着游客人均花费同比平稳，为人民币911元。经假 期天数调整后，交通运输部公布的跨区域人员流动总量日均达到3.04亿人次，同比增 长6.2%，高于此前3.2%的指引，相较于乘坐公共交通（航空客运量增长3.4%，铁路 客运量增长2.6%），更多人选择自驾或租车出行（日均2.43亿人次，同比增长 7.1%），我们在过去2-3个长假中也观察到了这一趋势。出境游方面，国家移民管理 局数据显示共有460万人次内地居民选择出境游，较2024年同期的380万同比增长21% （经假期天数调整后则同比增长9.6%）。但不同于五一劳动节假期（+21%），当时 有更多人选择前往香港/澳门（同比分别增长20%/41%），此次黄金周其他海外目的 地（如日本、越南、新加坡）更受欢迎（合计同比增长28%，日均增长16%），而香 港/澳门的增速则相对较低（合计增长15%/14%，日均增长5%/4%）。总体而言，国 税总局收集的全国销售数据显示，服务消费（+7.6%）继续领先于商品消费 （+3.9%）。除出行/观光外，演艺活动、体育赛事和健身场所的销售额也实现强劲增 长，同比分别增长19%、13%、15%。另一方面，电影票房同比下滑13%，部分原因 是缺乏去年那样的大片，以及受到长途旅行的分流影响。

分板块来看，如上文所述，国内航空需求疲软，客运量同比增长3%（低于我们9月25 日前瞻报告中4%的预测），机票价格上涨3%（五一假期上涨9%），但国际机票价格 表现好于我们预期，实现了高个位数增长（5-9月下降13%），我们认为这可能部分归 因于航班运力趋紧。根据我们从酒店之家收集的数据和渠道调研，中国酒店行业每客 房收入实现了中高个位数增长，延续8月中旬以来稳健但略有波动的势头，我们覆盖的 连锁酒店运营商（即华住、亚朵）也表示其每客房收入实现了同比增长，主要得益于 平均房价上涨。海南方面，剔除10月5日台风“麦德姆”的影响，海口和三亚机场在 这8天假期内的旅客吞吐量约为110万人次，同比增长6%，较8/9月份的持平/-1%有所 改善，因为海南已开始进入旅游旺季。免税店在经历了1-2年的低迷表现后，销售额也 出现好转，总额增长14%，日均增长5%（8月份下降4%），主要得益于人均消费额同比增长10%至人民币7,700元，同时购物人数非常稳定。宋城演艺全国12个项目举办了 510场《千古情》演出（+6%），吸引了300万游客（+15%），增速较五一假期的 +24%/+26%回落，趋于正常。中国大陆以外，如我们在之前的报告（10月2日）中所指 出，去年澳门的入境访客量和博彩总收入(GGR)增长基数相当高，今年十一假期期间，这 两项数据日均分别同比增长3-5%，达到14.3万人次和11.2亿澳门元，符合我们的预期。 我们从渠道调研中了解到，中场业务的表现优于贵宾业务，利好金沙中国如8/9月份那样 继续实现优于同业的表现和市场份额增长。香港方面，入境访客总量达到160万人次（同 比增长19%，日均增长8%），其中包括140万（占比85%）内地游客（同比增长15%， 日均增长5%）。尽管商品消费依然疲软（例如，服装/服饰销售额预计同比下降高个位数 至低两位数），但餐饮/酒店支出保持稳健，同比增长5-10%，这与中国内地或全球其他 地区所见到的消费转向体验/服务的趋势一致。香港零售市场继续受到持续的消费外流影 响，共有240万香港本地居民出境旅游（总数增长34%，日均同比增长17%），较8/9月 份10%/5%的同比增速再次加快。