全球大类资产配置和A股相对收益策略：继续看多黄金和AI产业链.pdf

上传者：v*****
时间：2025/10/10
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全球大类资产配置和A股相对收益策略：继续看多黄金和AI产业链。核心观点：全球多资产配置绝对收益@低风险组合、全球多资产配置绝对收益@中高风险组合、 A股行业和风格轮动指数@相对收益组合，9月回报分别为 0.46%、2.57%、3.56%，本年回报分别为2.57%、17.33%、29.16%。预测2025Q3万得全A和万得全A非金融的ROE为6.94%和5.93%（预测2025Q4分别为7.51%和 6.84%），分析师预期相比上月略微上调；对万得全A指数2025Q4的内在价值估计继续上行。美国和日本GDP同比进入下行周期，预测欧元区GDP同比高点在 2025Q3，预测日元相对美元的弱势，预测欧元相对美元的强势衰减，预测美元计价的黄金将继续走强。基于情绪指数对A股和港股的择时观点为空仓；A股，看多大盘、成长风格的相对收益，看多机械、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售和通信行业的相对收益。

基本面和资产价格展望：按照自下而上的分析师预期加总，预测2025Q3万得全A和万得全A非金融的ROE为6.94%和5.93%（预测2025Q4分别为7.51%和 6.84%），分析师预期相比上月略微上调；2025Q2的ROETTM为7.36%和6.30%。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2025Q4的内在价值估计继续上行。美国和日本GDP同比进入下行周期，预测欧元区GDP同比高点在2025Q3，预测日元相对美元弱势，预测欧元相对美元的强势衰减；预测美元计价的黄金继续走强。基于情绪指数对A股和港股的择时观点为空仓；A股风格方面看多大盘、成长的相对收益。

全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益@低风险组合，9月回报0.46%，本年回报2.57%，年化收益率4.74%，最大回撤-2.20%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，9月回报2.57%，本年回报17.33%，年化收益率14.32%，最大回撤-8.25%；A股行业和风格轮动指数@相对收益组合：9 月回报3.56%，本年回报32.39%，年化收益率29.16%，最大回撤-25.25%。

A股行业和风格轮动@相对收益：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，机械、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售和通信的景气度比较高。截至2025年09月30号，有色金属、机械、电力设备与新能源、国防军工、汽车、电子和计算机行业的PB分位数高于50%，行业之间估值分化程度有所下降。当前机构关注国防军工、商贸零售、非银行金融行业，通信行业的关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“钢铁”、“商贸零售”、“非银行金融”和“综合金融”行业的机构关注度在提升。当前电力设备及新能源、汽车、电子和通信行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、波动率）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量从高位下降。综合多维度， 2025年10月看多机械、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售和通信的相对收益；行业轮动策略历史详细业绩信息请关注Wind-PMS组合，“A股行业和风格轮动指数@相对收益”。