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润泽科技研究报告：园区级数据中心龙头，资源禀赋+REITs融资助力高成长。行业分析：一线城市及其周边需求旺盛，第三方IDC服务商份额有望提升。1） 需求端：需求规模上，建设力度继续扩大。需求驱动力上，由云计算转向AI。 需求结构上，一线城市及其周边需求旺盛，头部互联网仍是基本盘。2）供 给端：资源禀赋为IDC供给端核心竞争力。竞争格局上，运营商占主导地位， 但第三方IDC服务商凭借效率与弹性优势份额有望提升。3）行业趋势：AIDC 相较于传统IDC，在算力和功耗方面有显著提升，驱动行业向绿电、液冷和 集群化发展。

竞争优势：区位优势、客户优势、融资优势夯实公司核心竞争力。1）区位 优势：前瞻性布局一线城市周边及东数西算节点区域，发挥园区级 IDC 优势； 在手储备充足，截至 2024 年末，公司在六大核心区域、七大集群合计规划 61 栋智算中心、32 万架机柜，累计交付 14 栋算力中心、合计 8.2 万架机柜。 同时，公司坚持“自投、自建、自运营”，效率及稳定性较好。2）客户优势： 批发为主，与运营商深度合作绑定优质终端客户，同时公司收购慧运维，强 化数据中心服务器端侧的运维服务能力。3）融资优势：发布 REITs 盘活优 质存量资产。A-18 数据中心为稀缺性优质底层资产，采取包电模式、客户为 头部互联网公司。