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江波龙研究报告：全矩阵存储行业龙头，“主控拓延+企业级突破”双轮驱动。

全球领先的综合性存储模组厂商，全矩阵存储解决方案国内龙头

公司设计、生产及销售 NAND Flash 及 DRAM 存储产品，主要面向消费级、企 业级及工规级应用。目前，公司已经成长为全球第二大独立存储器厂商（不包括 晶圆原厂）。江波龙过往二十多年以"贸、工、技"路径完成转型，通过自主研发 和全球化并购，构建了覆盖存储全产业链的核心竞争力。通过坚持不懈的努力及 战略发展，公司从半导体存储产品贸易扩展到自主独立开发存储器生产技术，并 进一步发展到芯片设计、固件开发、NAND 颗粒分析及封测等核心能力。

存储行业：周期复苏叠加格局改善，AI 需求带动增量弹性

24 年下半年以来，受下游需求疲软、渠道去库存等因素影响，存储价格一直未 见明显起色，为应对供过于求的局面，三星、SK 海力士、美光、铠侠等存储大 厂 2024 年底多次宣布减产计划，减产效果在一季度后逐渐显现，存储器产品的 供需格局逐渐开始改善。2 月前后，Deepseek 的横空出世，以及 AI 算力需求的 不断加强，带动了大容量、高性能的存储解决方案，尤其是 DDR5 的市场需求。 在此基础上，海力士、美光等几大晶圆模组大厂相继宣布将逐渐减产甚至停产 DDR4 产品的消息，令 4 月后 DDR4 等低端存储产品价格也开始大幅上行。七八 月后，美光宣布在全球范围内停止移动 NAND 产品的开发，而闪迪则于九月初 宣布面对所有渠道和产品上调价格 10%以上，存储行业的荣景持续性可见一斑。 整体而言，AI 需要强大的数据存储和运算能力来支持工作，服务器端，存储器 承担着重要的“数据基建”的角色， 端侧领域，AI 手机、AI PC 等终端对于内 存和闪存的带宽、响应速度和容量等关键性能均提出更高要求，行业的增量弹性 已与过往纯粹体现移动端需求的周期变化完全不同。

核心竞争力：以全栈技术能力实现全产业链覆盖

在产业能力方面，江波龙通过垂直整合的业务模式，在存储产品价值链中建立了 覆盖全产业链的布局。公司业务几乎涵盖存储产品的全生命周期，包括存储芯片 与主控芯片设计、固件开发、NAND 颗粒分析及封装、测试、SMT 贴片和成品 组包。 在主控芯片领域，江波龙凭借自主研发能力，成功设计出涵盖 eMMC、UFS、 SD 及 USB 等主流接口的主控芯片。这些芯片采用高度集成化架构，不仅实现了 性能突破，还支持灵活的客户定制需求。在固件开发领域，江波龙凭借二十年的 专业知识积累和持续的创新能力，已确立了行业领先地位。而在 NAND 颗粒分 析以及封装测试等环节，公司更是全面覆盖，并且构建了全球化的研发布局；知 识产权覆盖遍及产业链上下游。