珠江啤酒研究报告：珠水长流四十载，鹏徙南冥势正遒.pdf

珠江啤酒研究报告：珠水长流四十载，鹏徙南冥势正遒。珠水长流四十载，鹏徙南冥势正遒。历经 40 年发展，珠江啤酒已成为广东 省啤酒龙头。公司由广州国资委实控，并引入了百威英博参股，较好实现了 企业创新活力和长期稳定性之间的平衡。公司聚焦啤酒主业，收入利润持续 增长，20-24 年间收入 CAGR 为 7.8%，归母净利润 CAGR 为 9.2%。公司 全面拥抱高端化，高档酒收入占比由 19 年的 49.1%提升至 24 年的 70.8%， 并建立了较为完善的 3+N 产品矩阵。

南粤风烟弈局新。广东省是珠江啤酒的基地市场，该省啤酒产销量大，人口 众多，且经济发展水平高、消费能力强，仍具有消费升级的潜力。从竞争格 局整体看，百威份额快速下降，珠江、燕京受益明显。其中，珠江啤酒快速 发展，实现省内领先；燕京尽管在广东省份额暂时不高，但通过子品牌漓泉 实现异军突起；而青啤在华南区域表现相对弱势。

公司看点：1.纯生产品快速放量，相较竞对具有差异化优势，迅速抢占市场 份额。2.总经理黄文胜上任董事长，其在此前工作中勇于创新，积极变革， 带领公司产品销量增长、份额提升。3.公司纯生以上产品储备充足，高端化 升级方兴未艾。4.省外有望实现进一步发展；且餐饮渠道逐步培育发力。