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工具行业深度报告：美国降息概率提升，工具产品有望开启新一轮景气周期。工具行业品类众多，下游应用以地产建筑为主。工具分为手工具、电动工具、 户外动力设备三大类，根据史丹利百得年报，工具的下游应用领域包括现有 住宅/修理/DIY、新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修等。其中现有住宅/修 理/DIY 需求占比约 20%，主要使用消费级产品；新建住宅、商业建筑、工业 &汽车维修分别占 24%、14%、14%，主要使用专业级和工业级产品。

全球市场空间约 1000-1100 亿美元，产业链呈现“中国制造、欧美消费”的 特征。根据 Fortune Businee Insights、观研报告网、Global Market Insights 数据，全球手工具市场空间约 250 亿美元，动力工具约 450-500 亿美元（其 中电动工具约 300 亿美元），OPE 约 300-350 亿美元，三者合计约 1000-1100 亿美元。欧美国家由于 DIY 文化盛行，是主要消费市场，中国依托强大的制 造业，是主要生产国家。产业链上两大核心角色为制造商（OEM、ODM、OBM）、 渠道商，由于工具具有 to C 的消费品属性，OBM 品牌商和渠道商享有较高 溢价，OEM 和 ODM 利润率较低。

需求端：美国地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期。美国房地 产行业对利率高度敏感，利率处于高位已经 3 年，房地产成交量处于历史底 部，压制工具行业需求。美国 7 月 CPI 公布后，美联储 9 月降息 25 个基点的 概率涨至 90.1%，10 月累计降息 50 个基点的概率为 63.5%。降息落地有望 促使地产周期向上，带来工具需求弹性。库存方面，2021 年工具行业渠道商 库存达到高点，此后需求下行，行业进入去库阶段，直至 2024 年年中去库结 束，渠道商开启一轮弱补库周期，目前库存处于较低水平。

复盘全球龙头创科实业：2001 年至今，创科实业实现了业绩 50 倍、市值 250 倍的增长，主要原因是公司抓住了美国地产行业两轮景气周期，第一轮上行 时成功转型 OBM，第二轮上行时抓住技术升级和产品迭代机会，成为全球龙 头，同时不断提升利润率和 ROE，体现了公司前瞻的战略决策、领先的产品 力、强大的渠道拓展能力。